La crescita degli utili dell’S&P 500 dovrebbe rallentare bruscamente nel 2027

Le prospettive per le maggiori società quotate americane stanno passando da una crescita eccezionale a una prova di solidità. Secondo quanto riportato da 24/7 Wall St., che ha citato le stime LSEG IBES riferite da Reuters, gli utili dell’S&P 500 dovrebbero aumentare del 35% nel 2026, al ritmo annuo più forte dal 2021, prima di rallentare al 15% nel 2027.

Il rallentamento previsto non rappresenterebbe un crollo dei profitti. Gli strategist di Barclays osservano che una crescita del 15% supererebbe comunque l’incremento annuo mediano del 10% dell’indice negli ultimi 35 anni. Il timore è che aziende e investitori stiano passando da confronti insolitamente favorevoli a un periodo più impegnativo, mentre i prezzi delle azioni restano dipendenti da un gruppo relativamente ristretto di società.

Il cambiamento è già visibile sul mercato. Il rapporto prezzo/utili prospettico dell’S&P 500 è sceso a 19 da 22 a gennaio. Anche i titoli legati all’infrastruttura per l’intelligenza artificiale sono stati rivalutati: il loro multiplo degli utili prospettici è calato da 32 ad aprile a 22. Nonostante questa contrazione, l’SPDR S&P 500 ETF Trust è in rialzo del 12,86% quest’anno, perché gli utili sono aumentati più rapidamente di quanto si siano ridotte le valutazioni.

Un potente ciclo dei profitti

La crescita dei profitti va oltre l’indice. I dati del Commerce Department citati da 24/7 Wall St. mostrano che gli utili complessivi delle società statunitensi hanno raggiunto un valore annualizzato di 4.700 miliardi di dollari nel secondo trimestre, il 20,8% in più rispetto al livello di un anno prima. Gli utili del settore manifatturiero sono saliti a 1.050 miliardi di dollari, contro gli 812 miliardi di dollari di appena un trimestre prima.

Una parte significativa di questa forza del settore manifatturiero proviene dalle aziende che forniscono l’infrastruttura necessaria ai centri dati. I produttori di chip, i fabbricanti di server e i fornitori di apparecchiature elettriche hanno beneficiato dell’espansione della capacità di calcolo da parte delle aziende tecnologiche. L’espansione ha creato un solido contesto per gli utili delle imprese posizionate intorno agli investimenti nell’intelligenza artificiale.

L’entità della spesa prevista dalle maggiori aziende di cloud computing illustra sia l’opportunità sia il rischio. Si prevede che cinque hyperscaler spenderanno poco più di 800 miliardi di dollari quest’anno e 1.100 miliardi di dollari nel 2027. Sebbene quest’ultima cifra sarebbe più elevata in termini assoluti, il tasso di crescita annuale scenderebbe da quasi il 100% al 37%.

Questa moderazione è importante per i fornitori. Un incremento più contenuto dei budget per i centri dati potrebbe tradursi in una crescita più lenta delle vendite per i produttori di chip e per le aziende che forniscono apparecchiature di raffreddamento, networking ed elettriche. Il settore non ha necessariamente bisogno che la spesa diminuisca per risentirne: potrebbe bastare una riduzione del suo tasso di crescita.

I tassi d’interesse aumentano la pressione

Le condizioni di finanziamento rappresentano un’ulteriore sfida. La Federal Reserve ha aumentato i tassi d’interesse di 25 punti base a settembre, mentre il presidente Kevin Warsh ha indicato che gli sforzi per contenere l’inflazione continueranno. Costi di finanziamento più elevati possono rendere le aziende più caute nell’utilizzare il debito per finanziare grandi progetti di intelligenza artificiale.

Le stesse condizioni potrebbero pesare sui consumatori. La spesa delle famiglie è cresciuta a un ritmo del 3,8% nel secondo trimestre, ma un credito più costoso può ridurre la propensione delle famiglie a spendere e delle aziende a investire. Ciò crea un potenziale freno per l’economia nel suo complesso proprio mentre gli utili societari si confrontano con basi di paragone più impegnative.

Mike Wilson, chief US equity strategist di Morgan Stanley, ha descritto il contesto come una transizione di metà ciclo, secondo quanto riportato nell’articolo. Più del 40% delle società del Russell 3000 ha perso almeno il 20% da giugno, anche se l’indice resta vicino ai massimi record. La divergenza suggerisce che la performance complessiva del mercato nasconda una debolezza tra molti singoli titoli.

Per chi risparmia in vista della pensione, questa concentrazione può essere importante. Gli investitori nei piani 401(k) possono registrare forti rendimenti complessivi degli indici, facendo però sempre più affidamento su un numero limitato di società per sostenere tali risultati. Se le aziende leader non riuscissero a realizzare la crescita degli utili prevista, l’effetto potrebbe estendersi oltre le imprese direttamente coinvolte nell’infrastruttura per l’intelligenza artificiale.

La prossima grande prova

I risultati del terzo trimestre, la cui pubblicazione dovrebbe iniziare nelle prossime settimane, dovrebbero fornire le prossime indicazioni sulla direzione del mercato. Gli investitori presteranno particolare attenzione ai piani di spesa in conto capitale degli hyperscaler per il 2027.

Se queste società confermeranno budget vicini a 1.100 miliardi di dollari, la previsione di una crescita degli utili del 15% potrebbe restare credibile e il recente aggiustamento delle valutazioni potrebbe rivelarsi sufficiente. Una riduzione del budget da parte anche di un solo grande spendaccione creerebbe un problema più immediato per i fornitori di chip e apparecchiature, i cui ricavi sono strettamente legati alla costruzione dei centri dati.

Michael Arone di State Street Investment Management ha affermato che la questione centrale è l’entità del rallentamento. Ora questo interrogativo è al centro delle prospettive del mercato. I profitti societari arrivano da un periodo straordinariamente forte, ma per mantenere la fiducia degli investitori le aziende dovranno dimostrare che il ciclo degli investimenti nell’intelligenza artificiale può continuare a generare rendimenti anche dopo la moderazione del suo tasso di crescita.