من المتوقع أن يتباطأ نمو أرباح S&P 500 بشكل حاد في 2027

يتحول مستقبل أكبر الشركات الأميركية المدرجة من نمو استثنائي إلى اختبار للقدرة على الصمود. ومن المتوقع أن ترتفع أرباح S&P 500 بنسبة 35% في 2026، وهي أقوى وتيرة سنوية منذ 2021، قبل أن يتباطأ النمو إلى 15% في 2027، وفقاً لتقرير نشرته 24/7 Wall St. استند إلى تقديرات LSEG IBES التي أوردتها رويترز.

ولا يمثل هذا التباطؤ المتوقع انهياراً في الأرباح. ويشير استراتيجيو باركليز إلى أن نمو الأرباح بنسبة 15% سيظل يتجاوز الزيادة السنوية الوسيطة للمؤشر، البالغة 10% على مدى السنوات الـ35 الماضية. ويتمثل مصدر القلق في أن الشركات والمستثمرين ينتقلون من مقارنات مواتية على نحو استثنائي إلى فترة أكثر صعوبة، في وقت لا تزال فيه أسعار الأسهم تعتمد على مجموعة صغيرة نسبياً من الشركات.

ويظهر هذا التحول بالفعل في السوق. فقد انخفض مضاعف السعر إلى الأرباح الآجل لمؤشر S&P 500 إلى 19 من 22 في يناير. كما أُعيد تسعير الأسهم المرتبطة بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي؛ إذ تراجع مضاعف أرباحها الآجل من 32 في أبريل إلى 22. وعلى الرغم من هذا الانكماش، ارتفع صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust بنسبة 12.86% هذا العام، لأن الأرباح نمت بوتيرة أسرع من انكماش التقييمات.

دورة قوية للأرباح

تمتد مكاسب الأرباح إلى ما هو أبعد من المؤشر. وتُظهر أرقام وزارة التجارة، التي أوردتها 24/7 Wall St.، أن إجمالي أرباح الشركات الأميركية بلغ 4.7 تريليون دولار على أساس سنوي في الربع الثاني، بزيادة 20.8% عن مستواه قبل عام. وارتفعت أرباح قطاع التصنيع إلى 1.05 تريليون دولار، مقارنة بـ812 مليار دولار قبل ربع واحد فقط.

وقد جاء جزء كبير من قوة قطاع التصنيع هذه من الشركات التي تورد البنية التحتية اللازمة لمراكز البيانات. واستفاد منتجو الرقائق ومصنعو الخوادم ومزودو معدات الطاقة مع توسع شركات التكنولوجيا في قدراتها الحاسوبية. وأوجد هذا التوسع بيئة قوية للأرباح لدى الشركات المتمركزة حول استثمارات الذكاء الاصطناعي.

ويوضح حجم الإنفاق الذي تخطط له أكبر شركات الحوسبة السحابية كلاً من الفرصة والمخاطر. ومن المتوقع أن تنفق خمس شركات عملاقة في مجال الحوسبة السحابية ما يزيد قليلاً على 800 مليار دولار هذا العام و1.1 تريليون دولار في 2027. وعلى الرغم من أن الرقم الأخير سيكون أعلى بالقيمة المطلقة، فإن معدل النمو السنوي سيتراجع من نحو 100% إلى 37%.

ويكتسب هذا التباطؤ أهمية بالنسبة إلى الموردين. فقد تترجم الزيادة الأصغر في ميزانيات مراكز البيانات إلى تباطؤ نمو المبيعات لدى مصنّعي الرقائق والشركات التي توفر معدات التبريد والشبكات والمعدات الكهربائية. ولا يحتاج القطاع بالضرورة إلى تراجع الإنفاق حتى يشعر بالأثر؛ فقد يكون خفض معدل الزيادة كافياً.

أسعار الفائدة تضيف ضغوطاً

وتوفر أوضاع التمويل تحدياً آخر. فقد رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر، في حين أشار رئيسه كيفن وارش إلى أن الجهود الرامية إلى احتواء التضخم ستتواصل. ويمكن لارتفاع تكاليف الاقتراض أن يجعل الشركات أكثر حذراً في استخدام الديون لتمويل مشاريع الذكاء الاصطناعي الكبيرة.

وقد تؤثر الظروف نفسها في المستهلكين. فقد نما إنفاق الأسر بمعدل 3.8% في الربع الثاني، لكن الائتمان الأعلى تكلفة قد يقلل استعداد الأسر للإنفاق والشركات للاستثمار. ويخلق ذلك قيداً محتملاً على الاقتصاد الأوسع، في وقت تواجه فيه أرباح الشركات مقارنات أكثر صعوبة.

ووصف مايك ويلسون، كبير استراتيجيي الأسهم الأميركية في مورغان ستانلي، البيئة بأنها انتقال في منتصف الدورة، وفقاً للمقال. وقد تراجعت أسهم أكثر من 40% من شركات Russell 3000 بنسبة 20% على الأقل منذ يونيو، رغم أن المؤشر لا يزال قريباً من مستوياته القياسية. ويشير هذا التباين إلى أن الأداء الإجمالي للسوق الأوسع يخفي ضعفاً لدى العديد من الأسهم الفردية.

وبالنسبة إلى المدخرين للتقاعد، قد يكون لهذا التركّز أهمية. فقد يرى المستثمرون في خطط 401(k) عوائد قوية للمؤشر ككل، بينما يعتمدون بدرجة متزايدة على عدد محدود من الشركات لدعم تلك النتائج. وإذا أخفقت الشركات الرائدة في تحقيق نمو الأرباح المتوقع، فقد يمتد الأثر إلى ما هو أبعد من الشركات المشاركة مباشرة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

الاختبار الكبير التالي

ومن المتوقع أن توفر تقارير أرباح الربع الثالث، التي سيبدأ صدورها في الأسابيع المقبلة، الدليل التالي على اتجاه السوق. وسيركز المستثمرون بصورة خاصة على خطط الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية العملاقة في 2027.

وإذا أكدت تلك الشركات ميزانيات تقترب من 1.1 تريليون دولار، فقد يظل توقع نمو الأرباح بنسبة 15% ذا مصداقية، وقد يثبت أن التعديل الأخير في التقييمات كان كافياً. أما خفض الميزانية من جانب أحد كبار المنفقين، ولو كان واحداً فقط، فسيمثل مشكلة أكثر إلحاحاً لموردي الرقائق والمعدات، الذين ترتبط إيراداتهم ارتباطاً وثيقاً ببناء مراكز البيانات.

وقال مايكل أروني من شركة State Street Investment Management إن المسألة المحورية تتمثل في حجم التباطؤ. ويحتل هذا السؤال الآن صميم توقعات السوق. فقد خرجت أرباح الشركات من فترة قوية على نحو لافت، لكن الحفاظ على ثقة المستثمرين سيتطلب من الشركات أن تثبت أن دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قادرة على مواصلة تحقيق العوائد بعد أن يتباطأ معدل نموها.