标普500指数利润增长预计将在2027年大幅放缓

美国规模最大的上市公司的前景，正从超常增长转向对韧性的考验。据24/7 Wall St.报道，其引用了路透社报道的LSEG IBES预估数据：标普500指数的盈利预计将在2026年增长35%，为2021年以来最强劲的年度增速，随后在2027年放缓至15%。

这一预期中的放缓并不意味着利润崩溃。巴克莱策略师指出，15%的增幅仍将高于过去35年该指数10%的年度中位增幅。令人担忧的是，企业和投资者正从异常有利的比较基数转向更具挑战性的时期，而股价仍依赖于数量相对有限的一批企业。

市场已经出现了这一转变的迹象。标普500指数的远期市盈率已从1月的22倍降至19倍。与人工智能基础设施相关的股票也经历了重新定价：其远期盈利倍数从4月的32倍降至22倍。尽管估值有所压缩，SPDR标普500 ETF信托基金今年仍上涨12.86%，原因在于盈利扩张速度快于估值收缩速度。

强劲的利润周期

利润增长并不局限于该指数。24/7 Wall St.援引商务部数据称，美国企业利润总额在第二季度达到年化4.7万亿美元，较一年前高出20.8%。制造业利润升至1.05万亿美元，而仅一个季度前为8120亿美元。

制造业的这一强劲表现，很大一部分来自为数据中心提供所需基础设施的企业。随着科技公司扩大计算能力，芯片生产商、服务器制造商和电力设备供应商均从中受益。这一扩张为围绕人工智能投资布局的企业创造了强劲的盈利环境。

规模最大的云计算公司所制定的支出计划，体现了机遇与风险的两面性。预计五家超大规模云服务商今年的支出将略高于8000亿美元，2027年将达到1.1万亿美元。尽管后一个数字的绝对值更高，但年度增速将从接近100%降至37%。

这一放缓对供应商意义重大。数据中心预算增幅缩小，可能转化为芯片制造商以及冷却、网络和电气设备供应商销售增速放慢。该行业未必需要支出下降才会感受到影响；支出增速降低本身就可能足以产生影响。

利率带来额外压力

融资环境构成了另一项挑战。美联储在9月加息25个基点，主席凯文·沃什表示，遏制通胀的努力将继续。更高的借贷成本可能使企业在利用债务为大型人工智能项目融资时更加谨慎。

同样的环境也可能拖累消费者。家庭支出在第二季度按年率增长3.8%，但更加昂贵的信贷可能降低家庭消费和企业投资的意愿。这可能在企业盈利面临更高比较基数之际，对更广泛的经济形成潜在制约。

据该报道，摩根士丹利首席美国股票策略师迈克·威尔逊将当前环境描述为周期中段的转型期。自6月以来，罗素3000指数中已有超过40%的公司下跌至少20%，尽管该指数仍接近历史高位。这一背离表明，更广泛市场的表面表现掩盖了许多个股的疲软。

对退休储蓄者而言，这种集中度可能十分重要。401(k)计划投资者可能在整体指数回报强劲的同时，越来越依赖数量有限的公司来支撑这些回报。如果领先企业未能实现预期的盈利增长，影响可能蔓延至直接参与人工智能基础设施建设的企业之外。

下一项重大考验

第三季度财报将在未来几周陆续发布，预计将为市场走向提供下一项证据。投资者将尤其关注超大规模云服务商2027年的资本支出计划。

如果这些公司确认预算接近1.1万亿美元，15%的盈利增长预期或许仍然可信，近期的估值调整也可能已足够。即使一家主要支出方削减预算，也会给芯片和设备供应商带来更直接的问题，因为它们的收入与数据中心建设密切相关。

道富投资管理公司的迈克尔·阿罗内表示，核心问题在于放缓的幅度。这个问题如今正处于市场前景的核心位置。企业利润正走出一段异常强劲的时期，但要维持投资者信心，企业必须证明，人工智能投资周期即使增速放缓，仍能持续创造回报。