债券收益率与人工智能支出考验美股强劲的第四季度表现

美国股市在迎来2026年最后一个季度之际，已经取得强劲表现，但多重因素可能打乱市场通常的年末上涨势头。截至周五，标普500指数已上涨近13%，据《经济时报》报道，目前仍较8月中旬创下的纪录高点低约1%。

未来几周将迎来数个可能影响市场的事件：第三季度财报季启动、美联储作出下一次政策决定，以及将决定由哪个党派控制国会的11月3日选举。与此同时，10年期美国政府债券收益率大幅上升，加剧了股票面临的竞争，也推高了企业的融资成本。

有利的季节伴随异常风险

从历史来看，第四季度一直是美国股市全年表现最强的时期。CFRA的研究显示，自1945年以来，标普500指数在第四季度平均上涨4.2%，其中85%的年份实现上涨。第四季度的典型涨幅是其他各季度平均涨幅的两倍以上。

在中期选举年份，这一规律尤其有利。CFRA首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔表示，从历史来看，标普500指数在这些年份第四季度的平均涨幅为6.4%，因为围绕选举的不确定性往往会在选举结束后减弱。

不过，中期选举年份的整体表现记录令这种乐观情绪有所降温。富国银行投资研究所的特蕾西·麦克米伦表示，从历史来看，该指数在这些年份平均下跌15%。2026年以来最严重的回撤幅度为9%，这意味着市场避开了与这一时期相关的很大一部分波动。

富国银行正在关注选举日前可能出现的下跌，尤其是在民主党似乎很可能从唐纳德·特朗普领导的共和党手中夺取国会两院控制权的情况下。国会领导层的变化可能改变政策前景并令投资者不安，不过麦克米伦表示，由此造成的任何下跌也可能创造买入机会。

借贷成本上升给股市带来压力

眼下最直接的担忧来自债券市场。10年期美国国债收益率周四升至5.34%，创24年来最高水平。债券收益率与价格走势相反，近期收益率上升反映出市场对经济稳健增长的预期、不断上涨的能源成本对通胀的推高，以及企业为扩大人工智能基础设施而借款、从而带来的更大融资需求。

收益率上升可能通过多种方式拖累股市。它为投资者提供了比股票更具吸引力的替代选择，降低了未来企业利润的估值，并使家庭和企业的贷款成本上升。当股票估值已经处于高位时，这些压力尤其可能产生重大影响。

Horizon Investment Services首席执行官查克·卡尔森表示，利率是市场面临的主要障碍。在他看来，股市可能不会崩溃，但如果利率环境没有改善，股市将很难大幅上涨。

因此，市场将密切关注美联储的下一步行动。美联储上月三年来首次加息，以遏制仍高于目标水平的通胀。周三将公布此次会议的会议纪要，内容可能显示官员们是否在考虑于10月或12月再次加息。

周五公布的一份弱于预期的就业报告，使投资者继续预期美联储将在本月晚些时候的会议上避免连续第二次加息。不过，会议纪要仍可能为官员们如何看待通胀、就业和经济提供重要线索。

盈利必须证明高预期合理

企业业绩将构成另一项考验。百事公司和达美航空是定于下周公布第三季度业绩的主要企业之一，大型银行则将在下下周开启更广泛的财报季。

利润增长已经帮助推动股市今年走高。企业业绩超过了本已很高的预期，但这一成功也为下一批业绩设定了更高的标准。LSEG IBES数据显示，预计第三季度标普500指数成分股的总盈利将比上年同期高出30%以上。

投资者将尤其关注正在建设人工智能基础设施的大型科技公司的支出计划。这些公司的资本支出支撑了众多供应商的利润，也帮助人工智能主题成为股市表现的核心驱动力。

AllianceBernstein股票部门负责人纳尔逊·余表示，即将到来的财报季的关键问题将是，主要人工智能公司是否会调整资本支出计划。这类变化可能影响众多与科技投资周期相关的企业。

这种依赖意味着，一旦支出预测走弱，即使整体盈利仍然强劲，市场也会变得脆弱。在收益率高企、政治不确定性临近且企业盈利预期已经很高的情况下，第四季度或许需要超越通常的季节性规律，才能实现又一轮强劲上涨。