Se prevé que el crecimiento de los beneficios del S&P 500 se desacelere con fuerza en 2027

Las perspectivas para las mayores empresas cotizadas de Estados Unidos están pasando de un crecimiento excepcional a una prueba de resistencia. Se prevé que los beneficios del S&P 500 aumenten un 35% en 2026, el ritmo anual más fuerte desde 2021, antes de desacelerarse hasta el 15% en 2027, según una información de 24/7 Wall St. que citó estimaciones de LSEG IBES difundidas por Reuters.

Esa desaceleración prevista no supondría un desplome de los beneficios. Los estrategas de Barclays señalan que un crecimiento del 15% seguiría superando el aumento anual mediano del índice, del 10%, durante los últimos 35 años. La preocupación es que las empresas y los inversores están pasando de comparaciones inusualmente favorables a un periodo más exigente, mientras las cotizaciones siguen dependiendo de un grupo relativamente reducido de compañías.

El cambio ya es visible en el mercado. La relación precio-beneficio a futuro del S&P 500 ha caído de 22 en enero a 19. Las acciones vinculadas a la infraestructura de inteligencia artificial también han sido objeto de una revisión de valoración: su múltiplo de beneficios a futuro bajó de 32 en abril a 22. Incluso con esa compresión, el SPDR S&P 500 ETF Trust sube un 12,86% este año porque los beneficios han crecido más rápido de lo que se han contraído las valoraciones.

Un potente ciclo de beneficios

El aumento de los beneficios se extiende más allá del índice. Las cifras del Departamento de Comercio citadas por 24/7 Wall St. muestran que los beneficios totales de las empresas estadounidenses alcanzaron los 4,7 billones de dólares anualizados en el segundo trimestre, un 20,8% por encima del nivel de un año antes. Los beneficios manufactureros ascendieron a 1,05 billones de dólares, frente a los 812.000 millones de dólares de tan solo un trimestre antes.

Una parte significativa de esa fortaleza manufacturera procede de empresas que suministran la infraestructura necesaria para los centros de datos. Los fabricantes de chips, los productores de servidores y los proveedores de equipos eléctricos se han beneficiado a medida que las empresas tecnológicas amplían su capacidad informática. La expansión ha creado un sólido entorno de beneficios para las empresas posicionadas en torno a la inversión en inteligencia artificial.

La magnitud del gasto previsto por las mayores empresas de computación en la nube ilustra tanto la oportunidad como el riesgo. Se espera que cinco empresas de hiperescala gasten algo más de 800.000 millones de dólares este año y 1,1 billones de dólares en 2027. Aunque esta última cifra sería mayor en términos absolutos, la tasa de crecimiento anual caería de casi el 100% al 37%.

Esa moderación es importante para los proveedores. Un aumento menor de los presupuestos para centros de datos podría traducirse en un crecimiento más lento de las ventas para los fabricantes de chips y las empresas que suministran equipos de refrigeración, redes y sistemas eléctricos. El sector no necesita necesariamente que el gasto disminuya para notar el efecto; podría bastar con una reducción de su ritmo de crecimiento.

Los tipos de interés añaden presión

Las condiciones de financiación plantean otro desafío. La Reserva Federal aumentó los tipos de interés en 25 puntos básicos en septiembre, mientras que el presidente Kevin Warsh indicó que continuarían los esfuerzos para contener la inflación. Unos costes de endeudamiento más elevados pueden hacer que las empresas sean más cautelosas a la hora de utilizar deuda para financiar grandes proyectos de inteligencia artificial.

Las mismas condiciones podrían pesar sobre los consumidores. El gasto de los hogares creció a un ritmo del 3,8% en el segundo trimestre, pero un crédito más caro puede reducir la disposición de los hogares a gastar y de las empresas a invertir. Eso crea una posible limitación para la economía en general justo cuando los beneficios empresariales afrontan comparaciones más exigentes.

Mike Wilson, estratega jefe de renta variable estadounidense de Morgan Stanley, describió el entorno como una transición de mitad de ciclo, según el artículo. Más del 40% de las empresas del Russell 3000 han caído al menos un 20% desde junio, aunque el índice se mantiene cerca de máximos históricos. La divergencia sugiere que el comportamiento general del mercado oculta debilidad en muchas acciones individuales.

Para quienes ahorran para la jubilación, esa concentración puede ser importante. Los inversores en planes 401(k) pueden observar fuertes rentabilidades generales de los índices mientras dependen cada vez más de un número limitado de empresas para sostener esos resultados. Si las principales compañías no consiguen el crecimiento de beneficios esperado, el efecto podría extenderse más allá de las empresas directamente implicadas en la infraestructura de inteligencia artificial.

La próxima gran prueba

Los informes de resultados del tercer trimestre, cuya publicación comenzará en las próximas semanas, deberían aportar las siguientes evidencias sobre la dirección del mercado. Los inversores prestarán especial atención a los planes de gasto de capital de las empresas de hiperescala para 2027.

Si esas empresas confirman presupuestos cercanos a 1,1 billones de dólares, la previsión de un crecimiento de los beneficios del 15% podría seguir siendo creíble y el reciente ajuste de las valoraciones podría resultar suficiente. Una reducción presupuestaria de tan solo uno de los principales inversores crearía un problema más inmediato para los proveedores de chips y equipos, cuyos ingresos están estrechamente vinculados a la construcción de centros de datos.

Michael Arone, de State Street Investment Management, afirmó que la cuestión central es la magnitud de la desaceleración. Esa pregunta ocupa ahora el centro de las perspectivas del mercado. Los beneficios empresariales vienen de atravesar un periodo extraordinariamente sólido, pero mantener la confianza de los inversores exigirá que las empresas demuestren que el ciclo de inversión en inteligencia artificial puede seguir generando rentabilidad una vez que su ritmo de crecimiento se modere.