a16z estime que les blockchains peuvent accroître l’offre de marchés financiers

Une nouvelle analyse publiée par a16zcrypto.com soutient que les blockchains pourraient transformer la finance en facilitant considérablement la création et la distribution de marchés. Sa thèse centrale est que les systèmes financiers ont historiquement moins souffert d’un manque d’intérêt pour le trading que de la difficulté à fournir de nouveaux marchés.

L’analyse décrit les marchés comme des outils permettant de transférer le risque entre les participants. Une transaction permet à deux parties d’accepter des expositions différentes à un prix convenu. De ce point de vue, l’innovation financière a généralement progressé en trouvant de nouvelles façons d’échanger des risques existants ou de transformer des risques auparavant non négociables en instruments de marché.

Selon l’article, les blockchains modifient l’économie de ce processus de deux façons : elles permettent d’émettre des marchés sans l’autorisation d’une autorité centrale de cotation et rendent leur distribution mondiale. Il pourrait en résulter, affirme-t-il, une hausse rapide du nombre de marchés accessibles aux traders.

Les marchés financiers se sont développés lentement

L’article inscrit cet argument dans une longue séquence historique. Les céréales ont été négociées sur les marchés au comptant pendant des milliers d’années avant que des contrats à terme ne soient cotés à Chicago en 1865. Les contrats à terme sur devises ont suivi le passage aux taux de change flottants en 1971, avec des contrats lancés en 1972. Les options sur actions sont devenues un marché coté en 1973, après des siècles durant lesquels elles étaient principalement négociées de gré à gré par des courtiers. Les fonds négociés en bourse ne sont apparus qu’en 1993.

Le développement de catégories entièrement nouvelles d’exposition au risque a été plus lent encore. Les taux d’intérêt sont devenus largement négociables en 1981, tandis que les credit default swaps ont créé un marché du risque de défaut en 1994. La volatilité a acquis un marché de produits dérivés majeur grâce aux produits liés au VIX en 2004. Les marchés prédictifs ont ensuite rendu négociables des événements discrets, comme les élections et les décisions de politique publique.

L’analyse affirme que la demande potentielle existait bien avant la création de ces produits. Les agriculteurs avaient besoin de moyens de protéger leurs revenus agricoles avant l’apparition des contrats à terme organisés sur les céréales ; les créanciers voulaient gérer la possibilité d’un défaut avant l’arrivée des dérivés de crédit. Dans cette lecture, les facteurs limitants étaient les processus de cotation, les cadres juridiques, la géographie et la difficulté à trouver des contreparties.

Les marchés fondés sur la blockchain sont présentés comme une réponse à ces contraintes. L’émission sans permission supprime une grande partie du filtrage traditionnel, tandis que la distribution en ligne permet à des participants situés dans différents endroits d’accéder à la même place de marché. L’article souligne que cela ne signifie pas que chaque nouveau marché réussira. Les produits infructueux peuvent au contraire disparaître, tandis que la demande détermine lesquels attirent de la liquidité et perdurent.

Les marchés crypto pour de nouveaux risques

L’analyse relie de nombreuses catégories importantes de la crypto à ce modèle. Les contrats à terme perpétuels, les plateformes d’échange au comptant décentralisées, les plateformes de prêt, les marchés prédictifs, les memecoins, les jetons non fongibles et les actifs physiques tokenisés sont tous décrits comme créant de nouvelles expositions au risque ou introduisant de nouveaux mécanismes pour négocier des risques existants.

Les marchés prédictifs, par exemple, attribuent aux événements discrets un prix qui peut évoluer à mesure que les informations se précisent. Le prêt de pair à pair transforme une relation d’emprunt individuelle en une exposition dotée d’un prix de marché permanent. Les marchés pré-IPO élargissent l’accès à des actions qui étaient auparavant principalement accessibles par l’intermédiaire d’un petit groupe de courtiers sur le marché secondaire. Les memecoins et les NFT sont présentés comme des marchés pour des formes de risque moins conventionnelles, notamment l’attention et la pertinence culturelle.

La crypto a également produit d’autres structures de marché. Les teneurs de marché automatisés peuvent soutenir un marché avant qu’un teneur de marché traditionnel ne s’engage à proposer des prix. Les contrats à terme perpétuels remplacent une date d’expiration par un mécanisme de financement, permettant aux traders de conserver leur exposition grâce à un contrat continu. Les contrats binaires transforment un événement en un paiement de zéro ou d’un dollar, tandis que le prêt mutualisé remplace les négociations de prêts individuelles par une liquidité partagée et un taux fondé sur le taux d’utilisation.

Les courbes de liaison combinent l’émission d’un actif avec la découverte de son prix, permettant au trading de commencer dès le premier acheteur. L’article affirme que ces mécanismes réduisent la coordination nécessaire pour établir un marché, même s’ils exposent également les participants aux risques créés par une liquidité faible et des produits non éprouvés.

Les contrats à terme perpétuels sont présentés comme l’exemple le plus clair de la thèse générale. Puisqu’il s’agit d’instruments synthétiques, les principales conditions nécessaires à la cotation d’un nouveau contrat sont un oracle fiable et des traders prêts à prendre des positions opposées. Il devient ainsi possible, en principe, d’offrir une exposition avec effet de levier à un large éventail d’actifs ou d’indicateurs.

Le trading onchain va au-delà de la crypto

L’analyse présente Hyperliquid comme un exemple important de ce modèle. Ses systèmes HIP-3 et HIP-4 permettent aux utilisateurs de lancer des produits dérivés, d’utiliser l’interface mondiale de la plateforme et de tirer des revenus des marchés qu’ils créent. La baisse des coûts d’émission, soutient l’article, peut accroître le nombre de produits disponibles et laisser les traders déterminer lesquels connaissent le succès.

L’article affirme que ce processus est de plus en plus visible sur les marchés liés aux actifs du monde réel. En juillet, les contrats à terme perpétuels onchain sur des actifs réels ont atteint un rythme annualisé déclaré de 1 400 milliards de dollars de volume et représenté la moitié du carnet de trading d’Hyperliquid. Les actions, le pétrole et les valeurs liées aux semi-conducteurs et aux mémoires sont cités comme exemples de risques existants associés à un nouveau format de trading disponible en permanence.

Il indique également que les principales sources de nouveaux volumes ont évolué au fil du temps. Les actions américaines et les matières premières dominaient au quatrième trimestre 2025, suivies au premier semestre 2026 par le pétrole, le gaz et les métaux. Plus récemment, les marchés des semi-conducteurs et des valeurs liées aux mémoires ont été identifiés comme les secteurs les plus dynamiques.

L’importance plus large de ce phénomène, selon a16zcrypto.com, est que les marchés blockchain ouverts 24 heures sur 24 pourraient commencer à influencer la découverte des prix elle-même. Lors d’un choc pétrolier en février, affirme l’article, le WTI a connu sa découverte des prix sur trade.xyz alors que le CME était fermé. Il mentionne également les marchés pré-IPO de Cerebras et de SpaceX, affirmant que leurs prix étaient proches des niveaux d’ouverture finalement observés.

L’analyse conclut que l’univers des marchés de demain pourrait s’étendre au-delà des classes d’actifs actuelles. Elle cite comme domaines de développement possibles les contrats à terme perpétuels sur les matières premières et le marché des changes, les indices, l’exposition aux actions 24 heures sur 24, les contrats à terme sur la puissance de calcul, les indicateurs d’inflation, la musique, les tendances sociales et le sport, à condition qu’ils puissent être mesurés et mis en relation avec des acheteurs et des vendeurs disposés à intervenir. Selon elle, les protocoles qui créent ces marchés et les places qui réunissent les traders seront bien positionnés pour capter la valeur qui en découlera.