a16z का तर्क है कि ब्लॉकचेन वित्तीय बाजारों की आपूर्ति बढ़ा सकते हैं

a16zcrypto.com पर प्रकाशित एक नए विश्लेषण में तर्क दिया गया है कि ब्लॉकचेन बाजारों का निर्माण और वितरण कहीं अधिक आसान बनाकर वित्तीय क्षेत्र में बदलाव ला सकते हैं। इसका केंद्रीय दावा है कि वित्तीय प्रणालियों को ऐतिहासिक रूप से कारोबार में रुचि की कमी से कम, नए बाजारों की आपूर्ति करने में आने वाली कठिनाई से अधिक जूझना पड़ा है।

विश्लेषण बाजारों को प्रतिभागियों के बीच जोखिम स्थानांतरित करने के साधन के रूप में प्रस्तुत करता है। किसी कारोबार में दो पक्ष सहमत कीमत पर अलग-अलग जोखिम-एक्सपोज़र स्वीकार करते हैं। इस दृष्टिकोण से वित्तीय नवाचार आम तौर पर मौजूदा जोखिमों के कारोबार के नए तरीके खोजने या पहले जिन जोखिमों का कारोबार नहीं हो सकता था, उन्हें बाजार के साधनों में बदलने से आगे बढ़ा है।

लेख के अनुसार, ब्लॉकचेन इस प्रक्रिया की अर्थव्यवस्था को दो तरीकों से बदलते हैं: वे किसी केंद्रीय लिस्टिंग प्राधिकरण की अनुमति के बिना बाजार जारी करने की सुविधा देते हैं और वितरण को वैश्विक बनाते हैं। इसके परिणामस्वरूप, उसका तर्क है, कारोबारियों के लिए उपलब्ध बाजारों की संख्या में तेज़ी से वृद्धि हो सकती है।

वित्तीय बाजारों का विस्तार धीमा रहा है

लेख इस तर्क को एक लंबे ऐतिहासिक क्रम में रखता है। 1865 में शिकागो में वायदा सूचीबद्ध होने से पहले हजारों वर्षों तक अनाज का कारोबार हाजिर बाजारों में होता रहा। 1971 में विनिमय दरों को तैरता छोड़ने के बाद मुद्रा वायदा आया और 1972 में इसके अनुबंध पेश किए गए। इक्विटी विकल्प 1973 में सूचीबद्ध बाजार बने; इससे पहले सदियों तक इन्हें मुख्यतः डीलर निजी तौर पर व्यवस्थित करते थे। एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड 1993 तक अस्तित्व में नहीं आए।

पूरी तरह नए प्रकार के जोखिम-एक्सपोज़र का विकास इससे भी धीमा था। ब्याज दरों का व्यापक रूप से कारोबार 1981 में शुरू हुआ, जबकि क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप ने 1994 में डिफॉल्ट जोखिम के लिए एक बाजार उपलब्ध कराया। 2004 में VIX उत्पादों के जरिये अस्थिरता को एक बड़ा डेरिवेटिव बाजार मिला। बाद में प्रेडिक्शन बाजारों ने चुनाव और नीतिगत फैसलों जैसी अलग-अलग घटनाओं को कारोबार योग्य परिणाम बना दिया।

विश्लेषण कहता है कि इन उत्पादों के बनाए जाने से काफी पहले ही संभावित मांग मौजूद थी। संगठित अनाज वायदा से पहले किसानों को फसल से होने वाली आय की सुरक्षा के तरीकों की जरूरत थी; क्रेडिट डेरिवेटिव से पहले कर्जदाता डिफॉल्ट की संभावना का प्रबंधन करना चाहते थे। इस विवरण के अनुसार, सीमित करने वाले कारक लिस्टिंग प्रक्रियाएं, कानूनी ढांचे, भौगोलिक दूरी और प्रतिपक्षों को खोजने की चुनौती थे।

ब्लॉकचेन-आधारित बाजारों को इन बाधाओं के जवाब के रूप में पेश किया गया है। बिना अनुमति जारी करने से पारंपरिक गेटकीपिंग का बड़ा हिस्सा हट जाता है, जबकि ऑनलाइन वितरण अलग-अलग स्थानों के प्रतिभागियों को एक ही मंच तक पहुंचने देता है। लेख इस बात पर जोर देता है कि इसका अर्थ यह नहीं है कि हर नया बाजार सफल होगा। इसके बजाय, असफल उत्पाद गायब हो सकते हैं, जबकि मांग तय करेगी कि किन उत्पादों में तरलता आएगी और वे टिके रहेंगे।

नए जोखिमों के लिए क्रिप्टो के बाजार

विश्लेषण क्रिप्टो की कई प्रमुख श्रेणियों को इस मॉडल से जोड़ता है। परपेचुअल फ्यूचर्स, विकेंद्रीकृत हाजिर एक्सचेंज, लेंडिंग प्लेटफॉर्म, प्रेडिक्शन बाजार, मीमकॉइन, नॉन-फंजिबल टोकन और टोकनीकृत भौतिक परिसंपत्तियों को ऐसे बाजारों के रूप में वर्णित किया गया है, जो या तो नए जोखिम-एक्सपोज़र बनाते हैं या मौजूदा जोखिमों के कारोबार के नए तरीके पेश करते हैं।

मसलन, प्रेडिक्शन बाजार अलग-अलग घटनाओं को ऐसी कीमत देते हैं, जो जानकारी विकसित होने के साथ बदल सकती है। पीयर-टू-पीयर लेंडिंग किसी व्यक्ति और उधारकर्ता के बीच के संबंध को ऐसे एक्सपोज़र में बदल देती है, जिसकी बाजार कीमत लगातार बनी रहती है। प्री-आईपीओ बाजार उन शेयरों तक पहुंच बढ़ाते हैं, जो पहले मुख्यतः सेकेंडरी ब्रोकरों के एक छोटे समूह के जरिए उपलब्ध थे। मीमकॉइन और NFT को जोखिम के कम पारंपरिक रूपों—जिनमें ध्यान और सांस्कृतिक प्रासंगिकता शामिल हैं—के बाजार के रूप में पेश किया गया है।

क्रिप्टो ने कारोबार की वैकल्पिक संरचनाएं भी तैयार की हैं। ऑटोमेटेड मार्केट मेकर किसी पारंपरिक मार्केट मेकर के कीमतें बताने के लिए प्रतिबद्ध होने से पहले बाजार को सहारा दे सकते हैं। परपेचुअल फ्यूचर्स एक्सपायरी की तारीख को फंडिंग तंत्र से बदल देते हैं, जिससे कारोबारी लगातार चलने वाले अनुबंध के जरिये अपना एक्सपोज़र बनाए रख सकते हैं। बाइनरी अनुबंध किसी घटना को शून्य या एक डॉलर के भुगतान में बदल देते हैं, जबकि पूल्ड लेंडिंग व्यक्तिगत ऋण वार्ताओं की जगह साझा तरलता और उपयोग-आधारित दर ले आती है।

बॉन्डिंग कर्व किसी परिसंपत्ति के जारी होने को उसकी कीमत तय होने के साथ जोड़ते हैं, जिससे पहले खरीदार के साथ ही कारोबार शुरू हो सकता है। लेख कहता है कि ये तंत्र बाजार स्थापित करने के लिए आवश्यक समन्वय को कम करते हैं, हालांकि वे प्रतिभागियों को कम तरलता और अपरीक्षित उत्पादों से पैदा होने वाले जोखिमों के संपर्क में भी लाते हैं।

परपेचुअल फ्यूचर्स को इस व्यापक सिद्धांत का सबसे स्पष्ट उदाहरण बताया गया है। चूंकि वे सिंथेटिक साधन हैं, इसलिए नए अनुबंध को सूचीबद्ध करने के लिए मुख्य आवश्यकताएं एक भरोसेमंद ऑरेकल और विपरीत स्थितियां लेने को तैयार कारोबारी हैं। इससे सैद्धांतिक रूप से परिसंपत्तियों या संकेतकों की एक विस्तृत श्रृंखला में लीवरेज्ड एक्सपोज़र उपलब्ध कराना संभव हो जाता है।

ऑनचेन कारोबार क्रिप्टो से आगे बढ़ता है

विश्लेषण Hyperliquid को इस मॉडल का एक महत्वपूर्ण उदाहरण बताता है। इसके HIP-3 और HIP-4 सिस्टम उपयोगकर्ताओं को डेरिवेटिव लॉन्च करने, प्लेटफॉर्म के वैश्विक इंटरफेस का इस्तेमाल करने और अपने बनाए बाजारों से कमाई करने की सुविधा देते हैं। लेख के अनुसार, जारी करने की कम लागत उपलब्ध उत्पादों की संख्या बढ़ा सकती है और कारोबारियों को तय करने दे सकती है कि कौन-से उत्पाद सफल होते हैं।

लेख कहता है कि यह प्रक्रिया वास्तविक दुनिया की परिसंपत्तियों से जुड़े बाजारों में तेजी से दिखाई दे रही है। जुलाई में, ऑनचेन रियल-वर्ल्ड-एसेट परपेचुअल फ्यूचर्स 1.4 ट्रिलियन डॉलर के घोषित वार्षिकीकृत वॉल्यूम तक पहुंच गए और Hyperliquid की ट्रेडिंग बुक के आधे हिस्से का प्रतिनिधित्व करने लगे। इक्विटी, तेल और मेमोरी स्टॉक्स को मौजूदा जोखिमों को एक नए, लगातार उपलब्ध कारोबार प्रारूप के साथ जोड़ने के उदाहरणों के रूप में उद्धृत किया गया है।

यह भी कहा गया है कि समय के साथ नए वॉल्यूम के प्रमुख स्रोत बदल गए हैं। 2025 की चौथी तिमाही में अमेरिकी इक्विटी और कमोडिटीज सबसे आगे रहे, जबकि 2026 की पहली छमाही में तेल, गैस और धातुएं आगे रहीं। हाल में सेमीकंडक्टर और मेमोरी-स्टॉक बाजारों को सबसे मजबूत क्षेत्र के रूप में पहचाना गया।

a16zcrypto.com के अनुसार, इसका व्यापक महत्व यह है कि 24 घंटे चलने वाले ब्लॉकचेन बाजार खुद कीमत तय होने की प्रक्रिया को प्रभावित करना शुरू कर सकते हैं। लेख के अनुसार, फरवरी में तेल के झटके के दौरान CME के बंद रहने पर WTI को trade.xyz पर कीमत मिली। वह Cerebras और SpaceX के प्री-आईपीओ बाजारों की ओर भी इशारा करता है और दावा करता है कि उनकी कीमतें अंततः खुलने वाले स्तरों के करीब थीं।

विश्लेषण का निष्कर्ष है कि भविष्य का बाजार-ब्रह्मांड आज की परिसंपत्ति श्रेणियों से आगे बढ़ सकता है। इसमें कमोडिटी और विदेशी मुद्रा परपेचुअल, सूचकांक, चौबीसों घंटे इक्विटी एक्सपोज़र, कंप्यूट फ्यूचर्स, मुद्रास्फीति संकेतक, संगीत, सामाजिक रुझान और खेल को विकास के संभावित क्षेत्रों के रूप में गिनाया गया है—बशर्ते उन्हें मापा जा सके और इच्छुक खरीदारों तथा विक्रेताओं से मिलाया जा सके। इसके अनुसार, इन बाजारों को बनाने वाले प्रोटोकॉल और कारोबारियों को एक साथ लाने वाले मंच इससे पैदा होने वाले मूल्य का लाभ हासिल करने की स्थिति में होंगे।