a16z afirma que blockchains podem expandir a oferta de mercados financeiros

Uma nova análise publicada por a16zcrypto.com afirma que as blockchains poderiam transformar as finanças ao tornar muito mais fácil criar e distribuir mercados. Sua principal conclusão é que os sistemas financeiros historicamente enfrentaram menos problemas por falta de interesse em negociar do que pela dificuldade de fornecer novos mercados.

A análise descreve os mercados como ferramentas para transferir riscos entre participantes. Uma negociação permite que duas partes aceitem exposições diferentes a um preço acordado. Sob essa perspectiva, a inovação financeira geralmente avançou ao encontrar novas formas de negociar riscos existentes ou ao transformar riscos antes não negociáveis em instrumentos de mercado.

Segundo o artigo, as blockchains alteram a economia desse processo de duas maneiras: permitem que mercados sejam emitidos sem a autorização de uma autoridade central de listagem e tornam a distribuição global. O resultado, argumenta, poderia ser um rápido aumento do número de mercados disponíveis aos traders.

Os mercados financeiros se expandiram lentamente

O artigo insere esse argumento em uma longa sequência histórica. Os grãos foram negociados em mercados à vista durante milhares de anos antes que contratos futuros fossem listados em Chicago, em 1865. Os futuros de moedas vieram após a adoção de taxas de câmbio flutuantes em 1971, com contratos introduzidos em 1972. As opções sobre ações tornaram-se um mercado listado em 1973, depois de séculos em que eram principalmente organizadas em particular por dealers. Os fundos negociados em bolsa só surgiram em 1993.

O desenvolvimento de tipos inteiramente novos de exposição a riscos foi ainda mais lento. As taxas de juros tornaram-se amplamente negociáveis em 1981, enquanto os credit default swaps criaram um mercado para o risco de inadimplência em 1994. A volatilidade ganhou um importante mercado de derivativos por meio dos produtos VIX em 2004. Posteriormente, os mercados de previsão transformaram eventos discretos, como eleições e decisões de política pública, em resultados negociáveis.

A análise afirma que a demanda potencial existia muito antes de esses produtos serem criados. Os agricultores precisavam de formas de proteger a renda das colheitas antes dos contratos futuros de grãos organizados; os credores queriam administrar a possibilidade de inadimplência antes dos derivativos de crédito. Segundo esse relato, os fatores limitantes eram os processos de listagem, as estruturas jurídicas, a geografia e a dificuldade de encontrar contrapartes.

Os mercados baseados em blockchain são apresentados como uma resposta a essas restrições. A emissão sem permissão elimina grande parte do controle tradicional, enquanto a distribuição online permite que participantes de diferentes locais cheguem ao mesmo ambiente. O artigo enfatiza que isso não significa que todo novo mercado terá sucesso. Em vez disso, produtos malsucedidos podem desaparecer, enquanto a demanda determina quais atraem liquidez e sobrevivem.

Os mercados de novos riscos da cripto

A análise relaciona muitas categorias proeminentes de cripto a esse modelo. Futuros perpétuos, exchanges descentralizadas à vista, plataformas de empréstimos, mercados de previsão, memecoins, tokens não fungíveis e ativos físicos tokenizados são descritos como instrumentos que criam novas exposições a riscos ou introduzem novos mecanismos para negociar riscos existentes.

Os mercados de previsão, por exemplo, atribuem um preço a eventos discretos, que pode mudar à medida que as informações se desenvolvem. Os empréstimos peer-to-peer transformam uma relação individual de empréstimo em uma exposição com um preço de mercado contínuo. Os mercados pré-IPO ampliam o acesso a ações que antes estavam disponíveis principalmente por meio de um pequeno grupo de brokers do mercado secundário. Memecoins e NFTs são apresentados como mercados para formas menos convencionais de risco, incluindo atenção e relevância cultural.

A cripto também produziu estruturas alternativas de negociação. Os formadores de mercado automatizados podem sustentar um mercado antes que um formador de mercado tradicional se comprometa a cotar preços. Os futuros perpétuos substituem uma data de vencimento por um mecanismo de financiamento, permitindo que os traders mantenham a exposição por meio de um contrato contínuo. Os contratos binários transformam um evento em um pagamento de zero ou um dólar, enquanto os empréstimos agrupados substituem negociações individuais de empréstimos por liquidez compartilhada e uma taxa baseada na utilização.

As curvas de bonding combinam a emissão de um ativo com sua descoberta de preço, permitindo que a negociação comece com o primeiro comprador. O artigo afirma que esses mecanismos reduzem a coordenação necessária para estabelecer um mercado, embora também exponham os participantes aos riscos criados pela baixa liquidez e por produtos não testados.

Os futuros perpétuos são apresentados como o exemplo mais claro da tese mais ampla. Como são instrumentos sintéticos, os principais requisitos para listar um novo contrato são um oráculo confiável e traders dispostos a assumir posições opostas. Isso torna possível, em princípio, oferecer exposição alavancada a uma ampla variedade de ativos ou indicadores.

A negociação on-chain vai além da cripto

A análise identifica a Hyperliquid como um exemplo importante desse modelo. Seus sistemas HIP-3 e HIP-4 permitem que os usuários lancem derivativos, utilizem a interface global da plataforma e lucrem com os mercados que criam. Custos mais baixos de emissão, argumenta o artigo, podem aumentar o número de produtos disponíveis e deixar que os traders determinem quais serão bem-sucedidos.

O artigo afirma que esse processo é cada vez mais visível nos mercados vinculados a ativos do mundo real. Em julho, os futuros perpétuos de ativos do mundo real on-chain atingiram um ritmo anualizado declarado de US$ 1,4 trilhão em volume e representaram metade do livro de negociações da Hyperliquid. Ações, petróleo e ações de empresas de memória são citados como exemplos de riscos existentes combinados com um novo formato de negociação continuamente disponível.

O artigo também afirma que as principais fontes de novo volume mudaram ao longo do tempo. Ações e commodities dos EUA lideraram no quarto trimestre de 2025, seguidas, no primeiro semestre de 2026, por petróleo, gás e metais. Mais recentemente, os mercados de semicondutores e de ações de empresas de memória foram identificados como as áreas mais fortes.

A importância mais ampla, segundo a a16zcrypto.com, é que os mercados de blockchain 24 horas podem começar a influenciar a própria descoberta de preços. Durante um choque do petróleo em fevereiro, afirma o artigo, o WTI encontrou seu preço no trade.xyz enquanto a CME estava fechada. O artigo também aponta para os mercados pré-IPO da Cerebras e da SpaceX, alegando que seus preços estavam próximos dos níveis de abertura registrados posteriormente.

A análise conclui que o universo de mercados do futuro pode se estender para além das classes de ativos atuais. Ela cita futuros perpétuos de commodities e câmbio, índices, exposição a ações 24 horas por dia, futuros de computação, indicadores de inflação, música, tendências sociais e esportes como possíveis áreas de desenvolvimento, desde que possam ser mensurados e combinados com compradores e vendedores dispostos a negociar. Em sua visão, os protocolos que criam esses mercados e as plataformas que reúnem os traders estarão posicionados para capturar o valor resultante.