a16z认为区块链能够扩大金融市场的供给

a16zcrypto.com发表的一份新分析认为，区块链可以通过大幅降低市场创建和分发的难度，改变金融业。其核心观点是，金融体系历来面临的问题，与其说是交易兴趣不足，不如说是难以供应新的市场。

该分析将市场描述为在参与者之间转移风险的工具。一笔交易允许双方在约定价格下接受不同的风险敞口。从这一角度看，金融创新总体上是通过寻找交易现有风险的新方式，或将此前无法交易的风险转化为市场工具而不断发展的。

文章称，区块链通过两种方式改变了这一过程的经济学：市场可以在无需获得中心化上市机构许可的情况下发行，同时分发范围可以覆盖全球。文章认为，其结果可能是交易者可获得的市场数量迅速增加。

金融市场扩张缓慢

文章将这一论点置于一段漫长的历史进程中。谷物在现货市场上交易了数千年，直到1865年期货才在芝加哥挂牌交易。1971年转向浮动汇率后，货币期货随之出现，并于1972年推出合约。股票期权于1973年成为挂牌市场；在此之前的数百年间，它们主要由交易商私下撮合。交易所交易基金直到1993年才出现。

全新风险敞口的开发则更加缓慢。利率在1981年成为广泛可交易的对象，而信用违约互换在1994年为违约风险提供了市场。波动率于2004年通过VIX产品获得了重要的衍生品市场。此后，预测市场又使选举和政策决定等离散事件成为可交易的结果。

分析称，早在这些产品问世之前，潜在需求就已经存在。农民在有组织的谷物期货出现之前，就需要保护收成收入的方式；债权人在信用衍生品出现之前，就希望管理违约的可能性。按照这一说法，限制因素在于上市流程、法律框架、地理位置，以及寻找交易对手的难题。

基于区块链的市场被视为对这些限制的回应。无需许可的发行消除了传统门槛中的很大一部分，而在线分发则让不同地点的参与者能够进入同一交易场所。文章强调，这并不意味着每个新市场都会成功。相反，失败的产品可以消失，而需求将决定哪些产品能够吸引流动性并存续。

加密货币为新风险建立的市场

分析将许多知名的加密货币类别与这一模式联系起来。永续期货、去中心化现货交易所、借贷平台、预测市场、memecoins、非同质化代币和实体资产代币化，都被描述为创造新的风险敞口，或引入交易现有风险的新机制。

例如，预测市场为离散事件赋予价格，且价格会随着信息发展而变化。点对点借贷将个人借贷关系转化为一种具有持续市场价格的敞口。IPO前市场扩大了对股票的获取渠道，而此前这些股票主要只能通过一小群二级市场经纪商获得。Memecoins和NFT则被描述为不那么传统的风险形式的市场，其中包括关注度和文化相关性。

加密货币还催生了替代性的交易结构。自动做市商可以在传统做市商承诺报价之前支持一个市场。永续期货用资金费率机制取代到期日，使交易者能够通过持续运行的合约维持敞口。二元合约将一项事件转化为金额为零或一美元的支付，而资金池借贷则用共享流动性和基于利用率的利率取代单笔贷款谈判。

联合曲线将资产发行与价格发现结合起来，使交易能够从第一位买家出现时就开始。文章称，这些机制降低了建立市场所需的协调程度，但也使参与者暴露于流动性不足和未经验证的产品所带来的风险之中。

永续期货被视为这一更广泛论点最清晰的例子。由于它们是合成工具，挂牌推出新合约的主要要求是可靠的预言机，以及愿意持有相反头寸的交易者。原则上，这使得市场可以提供对各种资产或指标的杠杆敞口。

链上交易超越加密货币

分析将Hyperliquid视为这一模式的重要例子。其HIP-3和HIP-4系统允许用户推出衍生品、使用平台的全球化界面，并从自己创建的市场中获益。文章认为，更低的发行成本可以增加可供交易的产品数量，并让交易者决定哪些产品能够成功。

文章称，这一过程在与现实世界资产相关的市场中日益明显。7月，链上现实世界资产永续期货的成交量达到年化1.4万亿美元的水平，并占Hyperliquid交易盘的一半。股票、石油和存储器股票被列为例子，说明现有风险如何与一种全新、持续可用的交易形式相结合。

文章还称，新的交易量来源随着时间推移发生了变化。2025年第四季度，美国股票和大宗商品居于领先地位；2026年上半年，石油、天然气和金属接棒领先。最近，半导体和存储器股票市场被认为是最强劲的领域。

据a16zcrypto.com称，更广泛的意义在于，全天候运行的区块链市场可能开始影响价格发现本身。文章称，在2月的一次石油冲击期间，WTI在CME休市时于trade.xyz上完成了价格发现。文章还提到Cerebras和SpaceX的IPO前市场，称其价格接近最终的开盘水平。

分析总结称，未来的市场宇宙可能会超越当今的资产类别。文章列举了大宗商品和外汇永续合约、指数、全天候股票敞口、算力期货、通胀指标、音乐、社会趋势和体育等可能发展的领域，前提是这些领域能够被衡量，并与愿意买卖的双方相匹配。在其看来，创建这些市场的协议，以及将交易者聚集在一起的交易场所，将能够获得由此产生的价值。