a16z-এর দাবি, ব্লকচেইন আর্থিক বাজারের সরবরাহ বাড়াতে পারে

a16zcrypto.com-এ প্রকাশিত এক নতুন বিশ্লেষণে বলা হয়েছে, বাজার তৈরি ও বিতরণ অনেক সহজ করে ব্লকচেইন আর্থিক ব্যবস্থায় রূপান্তর আনতে পারে। এর মূল বক্তব্য হলো, আর্থিক ব্যবস্থাগুলো ঐতিহাসিকভাবে লেনদেনের আগ্রহের অভাবে যতটা না সমস্যায় পড়েছে, তার চেয়ে বেশি সমস্যায় পড়েছে নতুন বাজারের সরবরাহের জটিলতায়।

বিশ্লেষণটিতে বাজারকে অংশগ্রহণকারীদের মধ্যে ঝুঁকি স্থানান্তরের উপকরণ হিসেবে বর্ণনা করা হয়েছে। একটি লেনদেন দুই পক্ষকে নির্ধারিত দামে ভিন্ন ধরনের এক্সপোজার গ্রহণের সুযোগ দেয়। এই দৃষ্টিকোণ থেকে, আর্থিক উদ্ভাবন সাধারণত বিদ্যমান ঝুঁকি লেনদেনের নতুন উপায় খুঁজে বের করে, অথবা আগে যেসব ঝুঁকি লেনদেনযোগ্য ছিল না সেগুলোকে বাজারের উপকরণে পরিণত করে এগিয়েছে।

প্রবন্ধ অনুযায়ী, ব্লকচেইন এই প্রক্রিয়ার অর্থনীতিতে দুইভাবে পরিবর্তন আনে: কেন্দ্রীয় তালিকাভুক্তি কর্তৃপক্ষের অনুমতি ছাড়াই বাজার ইস্যু করা যায়, এবং বিতরণ করা যায় বৈশ্বিকভাবে। এর ফল হিসেবে, ব্যবসায়ীদের জন্য উপলভ্য বাজারের সংখ্যা দ্রুত বাড়তে পারে বলে বিশ্লেষণে বলা হয়েছে।

আর্থিক বাজার ধীরে ধীরে সম্প্রসারিত হয়েছে

বিশ্লেষণটি এই যুক্তিকে দীর্ঘ ঐতিহাসিক ধারাবাহিকতার মধ্যে স্থাপন করেছে। 1865 সালে শিকাগোতে ফিউচারস তালিকাভুক্ত হওয়ার আগে হাজার হাজার বছর ধরে স্পট মার্কেটে শস্য লেনদেন হয়েছে। 1971 সালে ভাসমান বিনিময় হার চালুর পর কারেন্সি ফিউচারস আসে, এবং 1972 সালে চুক্তি চালু হয়। শতাব্দীর পর শতাব্দী ধরে ডিলারদের মাধ্যমে প্রধানত ব্যক্তিগতভাবে ব্যবস্থা করার পর 1973 সালে ইকুইটি অপশন তালিকাভুক্ত বাজারে পরিণত হয়। এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ড আসে আরও পরে, 1993 সালে।

সম্পূর্ণ নতুন ধরনের ঝুঁকির এক্সপোজার তৈরি হওয়ার গতি ছিল আরও ধীর। 1981 সালে সুদের হার ব্যাপকভাবে লেনদেনযোগ্য হয়ে ওঠে, আর 1994 সালে ক্রেডিট ডিফল্ট সোয়াপ ডিফল্ট ঝুঁকির জন্য একটি বাজার তৈরি করে। 2004 সালে VIX পণ্যের মাধ্যমে ভোলাটিলিটি একটি বড় ডেরিভেটিভস বাজার পায়। পরে প্রেডিকশন মার্কেট নির্বাচন ও নীতিগত সিদ্ধান্তের মতো নির্দিষ্ট ঘটনাকে লেনদেনযোগ্য ফলাফলে পরিণত করে।

বিশ্লেষণে বলা হয়েছে, এসব পণ্য তৈরির অনেক আগেই সম্ভাব্য চাহিদা ছিল। সংগঠিত শস্য ফিউচারস চালুর আগে কৃষকদের ফসল থেকে আয় সুরক্ষিত রাখার উপায় দরকার ছিল; ক্রেডিট ডেরিভেটিভস আসার আগে ঋণদাতারা ডিফল্টের সম্ভাবনা সামলাতে চেয়েছিলেন। এই বিবরণে সীমাবদ্ধতার কারণ ছিল তালিকাভুক্তির প্রক্রিয়া, আইনি কাঠামো, ভৌগোলিক বাধা এবং প্রতিপক্ষ খুঁজে পাওয়ার সমস্যা।

ব্লকচেইন-ভিত্তিক বাজারকে এসব সীমাবদ্ধতার প্রতিক্রিয়া হিসেবে তুলে ধরা হয়েছে। অনুমতিহীন ইস্যু প্রচলিত গেটকিপিংয়ের বড় একটি অংশ সরিয়ে দেয়, আর অনলাইন বিতরণ বিভিন্ন স্থানের অংশগ্রহণকারীদের একই প্ল্যাটফর্মে পৌঁছানোর সুযোগ দেয়। প্রবন্ধে জোর দিয়ে বলা হয়েছে, এর অর্থ এই নয় যে প্রতিটি নতুন বাজার সফল হবে। বরং ব্যর্থ পণ্যগুলো হারিয়ে যেতে পারে, আর কোনগুলো তারল্য আকর্ষণ করে টিকে থাকবে তা নির্ধারণ করবে চাহিদা।

নতুন ঝুঁকির জন্য ক্রিপ্টোর বাজার

বিশ্লেষণটি ক্রিপ্টোর অনেক পরিচিত বিভাগকে এই মডেলের সঙ্গে যুক্ত করেছে। পারপেচুয়াল ফিউচারস, বিকেন্দ্রীভূত স্পট এক্সচেঞ্জ, ঋণদানের প্ল্যাটফর্ম, প্রেডিকশন মার্কেট, মেমকয়েন, নন-ফাঞ্জিবল টোকেন এবং টোকেনাইজড ভৌত সম্পদ—সবকিছুকেই হয় নতুন ঝুঁকির এক্সপোজার তৈরি করা, নয়তো বিদ্যমান ঝুঁকি লেনদেনের নতুন পদ্ধতি চালু করার উদাহরণ হিসেবে বর্ণনা করা হয়েছে।

উদাহরণস্বরূপ, প্রেডিকশন মার্কেট নির্দিষ্ট ঘটনাকে একটি দাম দেয়, যা তথ্যের বিকাশের সঙ্গে বদলাতে পারে। পিয়ার-টু-পিয়ার ঋণ ব্যক্তিগত ঋণগ্রহীতা-ঋণদাতার সম্পর্ককে চলমান বাজারদামযুক্ত এক্সপোজারে পরিণত করে। প্রি-আইপিও বাজার এমন শেয়ারে প্রবেশাধিকার বাড়ায়, যা আগে প্রধানত অল্পসংখ্যক সেকেন্ডারি ব্রোকারের মাধ্যমে পাওয়া যেত। মেমকয়েন ও NFT-কে কম প্রচলিত ধরনের ঝুঁকির বাজার হিসেবে তুলে ধরা হয়েছে, যার মধ্যে মনোযোগ ও সাংস্কৃতিক প্রাসঙ্গিকতাও রয়েছে।

ক্রিপ্টো বিকল্প ট্রেডিং কাঠামোও তৈরি করেছে। প্রচলিত মার্কেট মেকার দাম কোট করতে সম্মত হওয়ার আগেই অটোমেটেড মার্কেট মেকার কোনো বাজারকে সমর্থন করতে পারে। পারপেচুয়াল ফিউচারস মেয়াদপূরণের তারিখের বদলে একটি ফান্ডিং ব্যবস্থা ব্যবহার করে, ফলে ব্যবসায়ীরা চলমান চুক্তির মাধ্যমে এক্সপোজার ধরে রাখতে পারেন। বাইনারি চুক্তি কোনো ঘটনাকে শূন্য বা এক ডলারের পেমেন্টে পরিণত করে, আর পুলড লেন্ডিং ব্যক্তিগত ঋণ-আলোচনার বদলে অভিন্ন তারল্য ও ব্যবহার-ভিত্তিক হার চালু করে।

বন্ডিং কার্ভ কোনো সম্পদের ইস্যু ও তার মূল্য আবিষ্কারকে একত্র করে, ফলে প্রথম ক্রেতার সঙ্গেই লেনদেন শুরু করা যায়। প্রবন্ধে বলা হয়েছে, এসব ব্যবস্থা বাজার প্রতিষ্ঠার জন্য প্রয়োজনীয় সমন্বয় কমিয়ে দেয়, যদিও পাতলা তারল্য ও পরীক্ষিত না হওয়া পণ্যের কারণে তৈরি ঝুঁকির মুখোমুখি হওয়ার সম্ভাবনাও এতে থাকে।

পারপেচুয়াল ফিউচারসকে বৃহত্তর তত্ত্বটির সবচেয়ে স্পষ্ট উদাহরণ হিসেবে তুলে ধরা হয়েছে। এগুলো সিন্থেটিক ইনস্ট্রুমেন্ট হওয়ায় নতুন চুক্তি তালিকাভুক্ত করার প্রধান প্রয়োজন হলো একটি নির্ভরযোগ্য ওরাকল এবং বিপরীত অবস্থান নিতে প্রস্তুত ব্যবসায়ী। নীতিগতভাবে, এর ফলে বিস্তৃত পরিসরের সম্পদ বা সূচকের ওপর লিভারেজড এক্সপোজার দেওয়া সম্ভব।

অনচেইন ট্রেডিং ক্রিপ্টোর গণ্ডি ছাড়িয়ে যাচ্ছে

বিশ্লেষণে Hyperliquid-কে এই মডেলের একটি গুরুত্বপূর্ণ উদাহরণ হিসেবে চিহ্নিত করা হয়েছে। এর HIP-3 এবং HIP-4 ব্যবস্থা ব্যবহারকারীদের ডেরিভেটিভস চালু করতে, প্ল্যাটফর্মটির বৈশ্বিক ইন্টারফেস ব্যবহার করতে এবং নিজেদের তৈরি বাজার থেকে আয় করতে দেয়। প্রবন্ধের যুক্তি হলো, কম ইস্যু খরচ উপলভ্য পণ্যের সংখ্যা বাড়াতে পারে এবং কোনগুলো সফল হবে তা নির্ধারণের ভার ব্যবসায়ীদের ওপর ছেড়ে দিতে পারে।

প্রবন্ধে বলা হয়েছে, বাস্তব জগতের সম্পদের সঙ্গে যুক্ত বাজারে এই প্রক্রিয়া ক্রমেই দৃশ্যমান হচ্ছে। জুলাইয়ে, অনচেইন রিয়েল-ওয়ার্ল্ড-অ্যাসেট পারপেচুয়াল ফিউচারসের ঘোষিত বার্ষিকীকৃত লেনদেনের গতি $1.4 ট্রিলিয়নে পৌঁছায় এবং Hyperliquid-এর ট্রেডিং বুকের অর্ধেক ছিল এগুলো। ইকুইটি, তেল এবং মেমরি স্টককে বিদ্যমান ঝুঁকির সঙ্গে নতুন, নিরবচ্ছিন্নভাবে উপলভ্য ট্রেডিং কাঠামো যুক্ত করার উদাহরণ হিসেবে উল্লেখ করা হয়েছে।

এতে আরও বলা হয়েছে, সময়ের সঙ্গে নতুন ভলিউমের প্রধান উৎস বদলেছে। 2025-এর চতুর্থ প্রান্তিকে এগিয়ে ছিল US equities এবং commodities; 2026-এর প্রথমার্ধে তাদের অনুসরণ করে oil, gas এবং metals। আরও সম্প্রতি, semiconductor এবং memory-stock market-গুলোকে সবচেয়ে শক্তিশালী ক্ষেত্র হিসেবে চিহ্নিত করা হয়েছে।

বিশ্লেষণে a16zcrypto.com-এর মতে, এর বৃহত্তর তাৎপর্য হলো 24 ঘণ্টার ব্লকচেইন বাজার মূল্য আবিষ্কার প্রক্রিয়াকেই প্রভাবিত করতে শুরু করতে পারে। প্রবন্ধে বলা হয়েছে, ফেব্রুয়ারিতে তেলের ধাক্কার সময় CME বন্ধ থাকায় WTI trade.xyz-এ মূল্য আবিষ্কার করে। এতে Cerebras এবং SpaceX-এর প্রি-আইপিও বাজারের কথাও উল্লেখ করা হয়েছে, দাবি করা হয়েছে যে সেগুলোর দাম শেষ পর্যন্ত খোলার স্তরের কাছাকাছি ছিল।

বিশ্লেষণের উপসংহার হলো, ভবিষ্যতের বাজার-বিশ্ব আজকের সম্পদশ্রেণির গণ্ডি ছাড়িয়ে যেতে পারে। এতে commodities এবং foreign exchange perpetuals, indices, round-the-clock equity exposure, compute futures, inflation indicators, music, social trends এবং sports-কে সম্ভাব্য উন্নয়নের ক্ষেত্র হিসেবে নাম দেওয়া হয়েছে—তবে শর্ত হলো, এগুলো পরিমাপ করা এবং আগ্রহী ক্রেতা ও বিক্রেতাদের সঙ্গে মেলানো সম্ভব হতে হবে। বিশ্লেষণের দৃষ্টিতে, যে প্রোটোকলগুলো এসব বাজার তৈরি করবে এবং যে প্ল্যাটফর্মগুলো ব্যবসায়ীদের একত্র করবে, তারা এর ফলে সৃষ্ট মূল্য নিজেদের দখলে নেওয়ার অবস্থানে থাকবে।