Crypto · · 6 min read
a16z کا کہنا ہے کہ بلاک چینز مالیاتی منڈیوں کی رسد میں توسیع کر سکتی ہیں
a16z crypto کے تجزیے کے مطابق اجازت سے آزاد اجرا اور عالمی تقسیم، خطرات کی کہیں وسیع تر حد کو بلاک چین پر مبنی منڈیوں میں لا سکتی ہے۔
a16zcrypto.com پر شائع ہونے والے ایک نئے تجزیے میں کہا گیا ہے کہ بلاک چینز منڈیوں کی تخلیق اور تقسیم کو کہیں آسان بنا کر مالیات میں بنیادی تبدیلی لا سکتی ہیں۔ اس کا مرکزی دعویٰ ہے کہ مالیاتی نظاموں کو تاریخی طور پر تجارت میں دلچسپی کی کمی سے کم، اور نئی منڈیوں کی فراہمی میں دشواری سے زیادہ مسائل کا سامنا رہا ہے۔
تجزیے میں منڈیوں کو شرکا کے درمیان خطرہ منتقل کرنے کے ذرائع کے طور پر بیان کیا گیا ہے۔ ایک تجارت دو فریقوں کو متفقہ قیمت پر مختلف نوعیت کے خطرات قبول کرنے کی اجازت دیتی ہے۔ اس نقطۂ نظر سے مالیاتی جدت عموماً موجودہ خطرات کی تجارت کے نئے طریقے تلاش کرنے، یا ایسے خطرات کو مارکیٹ انسٹرومنٹس میں بدلنے سے آگے بڑھی ہے جن کی پہلے تجارت نہیں ہو سکتی تھی۔
مضمون کے مطابق بلاک چینز اس عمل کی معاشیات کو دو طریقوں سے بدلتی ہیں: وہ کسی مرکزی لسٹنگ اتھارٹی کی اجازت کے بغیر منڈیوں کے اجرا کی اجازت دیتی ہیں، اور تقسیم کو عالمی بنا دیتی ہیں۔ اس کے نتیجے میں، تجزیے کے مطابق، تاجروں کو دستیاب منڈیوں کی تعداد میں تیزی سے اضافہ ہو سکتا ہے۔
مالیاتی منڈیاں آہستہ آہستہ پھیلی ہیں
مضمون اس دلیل کو تاریخ کے ایک طویل سلسلے میں رکھتا ہے۔ شکاگو میں 1865 میں فیوچرز کی لسٹنگ سے ہزاروں سال پہلے سے اناج کی اسپاٹ منڈیوں میں تجارت ہوتی تھی۔ 1971 میں فلوٹنگ ایکسچینج ریٹس کی جانب منتقلی کے بعد کرنسی فیوچرز آئے، جن کے معاہدے 1972 میں متعارف کرائے گئے۔ ایکویٹی آپشنز 1973 میں لسٹڈ مارکیٹ بنے، جبکہ اس سے پہلے صدیوں تک ان کا انتظام زیادہ تر ڈیلرز نجی طور پر کرتے رہے تھے۔ ایکسچینج ٹریڈڈ فنڈز 1993 تک سامنے نہیں آئے تھے۔
خطرے کی بالکل نئی اقسام کی نمائش کی ترقی اس سے بھی سست تھی۔ شرح سود 1981 میں بڑے پیمانے پر قابلِ تجارت بنی، جبکہ کریڈٹ ڈیفالٹ سوئپس نے 1994 میں ڈیفالٹ کے خطرے کے لیے ایک مارکیٹ فراہم کی۔ VIX مصنوعات کے ذریعے 2004 میں اتار چڑھاؤ کو ڈیریویٹو کی ایک بڑی مارکیٹ ملی۔ بعد ازاں پریڈکشن مارکیٹس نے انتخابات اور پالیسی فیصلوں جیسے متعین واقعات کو قابلِ تجارت نتائج میں بدل دیا۔
تجزیے میں کہا گیا ہے کہ ان مصنوعات کی تخلیق سے بہت پہلے ممکنہ طلب موجود تھی۔ منظم اناج فیوچرز سے پہلے کسانوں کو فصلوں سے حاصل ہونے والی آمدنی کے تحفظ کے طریقوں کی ضرورت تھی؛ کریڈٹ ڈیریویٹوز سے پہلے قرض دہندگان ڈیفالٹ کے امکان کو منظم کرنا چاہتے تھے۔ اس بیان کے مطابق، محدود کرنے والے عوامل میں لسٹنگ کے طریقۂ کار، قانونی ڈھانچے، جغرافیہ اور فریقِ ثانی تلاش کرنے کا چیلنج شامل تھے۔
بلاک چین پر مبنی منڈیوں کو ان پابندیوں کے جواب کے طور پر پیش کیا گیا ہے۔ اجازت سے آزاد اجرا روایتی دربانوں کے کردار کا بڑا حصہ ختم کر دیتا ہے، جبکہ آن لائن تقسیم مختلف مقامات پر موجود شرکا کو ایک ہی پلیٹ فارم تک رسائی دیتی ہے۔ مضمون زور دیتا ہے کہ اس کا مطلب یہ نہیں کہ ہر نئی مارکیٹ کامیاب ہو گی۔ اس کے بجائے، ناکام مصنوعات ختم ہو سکتی ہیں، جبکہ طلب طے کرے گی کہ کون سی منڈیاں لیکویڈیٹی حاصل کر کے برقرار رہتی ہیں۔
نئے خطرات کے لیے کرپٹو کی منڈیاں
تجزیہ کرپٹو کی کئی نمایاں کیٹیگریز کو اس ماڈل سے جوڑتا ہے۔ پرپیچوئل فیوچرز، غیر مرکزی اسپاٹ ایکسچینجز، قرض دینے والے پلیٹ فارم، پریڈکشن مارکیٹس، میم کوائنز، نان فنجیبل ٹوکنز اور ٹوکنائزڈ حقیقی اثاثے—ان سب کو یا تو خطرے کی نئی نمائش پیدا کرنے، یا موجودہ خطرات کی تجارت کے نئے طریقے متعارف کرانے کے طور پر بیان کیا گیا ہے۔
مثال کے طور پر پریڈکشن مارکیٹس متعین واقعات کو ایسی قیمت دیتی ہیں جو معلومات میں اضافے کے ساتھ بدل سکتی ہے۔ پیئر ٹو پیئر قرضہ کسی فرد کے قرض لینے کے تعلق کو ایسی نمائش میں بدل دیتا ہے جس کی مسلسل مارکیٹ قیمت ہوتی ہے۔ پری آئی پی او مارکیٹس ان حصص تک رسائی بڑھاتی ہیں جو پہلے بنیادی طور پر ثانوی بروکرز کے ایک چھوٹے گروپ کے ذریعے دستیاب تھے۔ میم کوائنز اور NFTs کو خطرے کی کم روایتی اقسام، جن میں توجہ اور ثقافتی مطابقت شامل ہیں، کے لیے منڈیوں کے طور پر پیش کیا گیا ہے۔
کرپٹو نے تجارت کے متبادل ڈھانچے بھی پیدا کیے ہیں۔ آٹومیٹڈ مارکیٹ میکرز اس وقت مارکیٹ کو سہارا دے سکتے ہیں جب تک کوئی روایتی مارکیٹ میکر قیمتیں درج کرنے پر آمادہ نہ ہو۔ پرپیچوئل فیوچرز میعاد ختم ہونے کی تاریخ کو فنڈنگ میکانزم سے بدل دیتے ہیں، جس سے تاجروں کو ایک مسلسل معاہدے کے ذریعے اپنی نمائش برقرار رکھنے کی اجازت ملتی ہے۔ بائنری معاہدے کسی واقعے کو صفر یا ایک ڈالر کی ادائیگی میں بدل دیتے ہیں، جبکہ پولڈ لینڈنگ انفرادی قرض مذاکرات کی جگہ مشترکہ لیکویڈیٹی اور استعمال کی بنیاد پر شرح لے آتی ہے۔
بانڈنگ کروز کسی اثاثے کے اجرا کو اس کی قیمت کے تعین کے ساتھ جوڑ دیتے ہیں، جس سے پہلے خریدار کے ساتھ ہی تجارت شروع ہو سکتی ہے۔ مضمون کے مطابق یہ طریقہ کار مارکیٹ قائم کرنے کے لیے درکار باہمی تعاون کو کم کرتے ہیں، اگرچہ وہ شرکا کو کم لیکویڈیٹی اور غیر آزمودہ مصنوعات سے پیدا ہونے والے خطرات سے بھی دوچار کرتے ہیں۔
پرپیچوئل فیوچرز کو وسیع تر نظریے کی سب سے واضح مثال کے طور پر پیش کیا گیا ہے۔ چونکہ یہ مصنوعی انسٹرومنٹس ہیں، اس لیے نئے معاہدے کی لسٹنگ کے لیے بنیادی تقاضے ایک قابلِ اعتماد اوریکل اور مخالف پوزیشنیں لینے کے لیے تیار تاجروں تک محدود ہیں۔ اصولی طور پر اس سے اثاثوں یا اشاریوں کی ایک وسیع حد پر لیوریج کے ساتھ نمائش فراہم کرنا ممکن ہو جاتا ہے۔
آن چین تجارت کرپٹو سے آگے بڑھ رہی ہے
تجزیے میں Hyperliquid کو اس ماڈل کی ایک اہم مثال قرار دیا گیا ہے۔ اس کے HIP-3 اور HIP-4 نظام صارفین کو ڈیریویٹوز شروع کرنے، پلیٹ فارم کا عالمی انٹرفیس استعمال کرنے اور اپنی بنائی ہوئی منڈیوں سے آمدنی حاصل کرنے کی اجازت دیتے ہیں۔ مضمون کے مطابق اجرا کی کم لاگت دستیاب مصنوعات کی تعداد بڑھا سکتی ہے اور تاجروں کو یہ طے کرنے دے سکتی ہے کہ کون سی مصنوعات کامیاب ہوتی ہیں۔
مضمون میں کہا گیا ہے کہ یہ عمل حقیقی دنیا کے اثاثوں سے منسلک منڈیوں میں تیزی سے نظر آ رہا ہے۔ جولائی میں آن چین حقیقی دنیا کے اثاثوں سے متعلق پرپیچوئل فیوچرز نے حجم میں سالانہ بنیاد پر $1.4 ٹریلین کی رفتار حاصل کی اور Hyperliquid کی ٹریڈنگ بک کا نصف حصہ بن گئے۔ ایکویٹیز، تیل اور میموری اسٹاکس کو موجودہ خطرات کو ایک نئی، مسلسل دستیاب تجارتی شکل کے ساتھ جوڑنے کی مثالوں کے طور پر پیش کیا گیا ہے۔
اس میں یہ بھی کہا گیا ہے کہ وقت کے ساتھ نئے حجم کے نمایاں ذرائع تبدیل ہوئے ہیں۔ 2025 کی چوتھی سہ ماہی میں امریکی ایکویٹیز اور کموڈیٹیز نمایاں رہیں، جبکہ 2026 کی پہلی ششماہی میں تیل، گیس اور دھاتیں آگے تھیں۔ حالیہ عرصے میں سیمی کنڈکٹر اور میموری اسٹاک مارکیٹس کو مضبوط ترین شعبوں کے طور پر شناخت کیا گیا۔
a16zcrypto.com کے مطابق، اس کی وسیع تر اہمیت یہ ہے کہ 24 گھنٹے چلنے والی بلاک چین منڈیاں قیمت کے تعین کے عمل پر ہی اثر انداز ہونا شروع کر سکتی ہیں۔ مضمون کے مطابق فروری میں تیل کے ایک جھٹکے کے دوران، CME کے بند ہونے پر WTI کو trade.xyz پر قیمت کا تعین ملا۔ اس میں Cerebras اور SpaceX کی پری آئی پی او مارکیٹس کی جانب بھی اشارہ کیا گیا ہے، اور دعویٰ کیا گیا ہے کہ ان کی قیمتیں بالآخر کھلنے والی سطحوں کے قریب تھیں۔
تجزیہ اس نتیجے پر پہنچتا ہے کہ مستقبل کی منڈیوں کی کائنات آج کی اثاثہ جاتی کیٹیگریز سے کہیں آگے پھیل سکتی ہے۔ اس میں کموڈیٹیز اور فارن ایکسچینج پرپیچوئلز، اشاریے، چوبیس گھنٹے ایکویٹی ایکسپوژر، کمپیوٹ فیوچرز، افراطِ زر کے اشاریے، موسیقی، سماجی رجحانات اور کھیلوں کو ممکنہ ترقی کے شعبوں کے طور پر نامزد کیا گیا ہے، بشرطیکہ ان کی پیمائش کی جا سکے اور انہیں رضامند خریداروں اور فروخت کنندگان کے ساتھ ملایا جا سکے۔ اس کے خیال میں، وہ پروٹوکولز جو یہ منڈیاں تخلیق کرتے ہیں اور وہ پلیٹ فارم جو تاجروں کو باہم ملاتے ہیں، اس کے نتیجے میں پیدا ہونے والی قدر حاصل کرنے کی پوزیشن میں ہوں گے۔