SEC revisa orientações sobre tokens de criptomoedas e contratos de investimento

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) atualizou suas orientações sobre quando ativos digitais e transações com criptomoedas podem estar sujeitos à legislação federal de valores mobiliários, segundo o en.coin-turk.com. As mudanças abordam recompras de tokens, funcionalidade de redes e recibos relacionados a staking, concentrando-se, de modo geral, na questão de saber se uma parte central controla a gestão essencial de um projeto.

O material revisado foi publicado em uma atualização das perguntas frequentes divulgadas pela primeira vez em março. A SEC ressaltou que o documento tem caráter informativo, e não juridicamente vinculante. Ele não altera a legislação vigente, não cria novas obrigações para os participantes do mercado nem modifica as obrigações já impostas pela legislação de valores mobiliários.

Em vez disso, a agência afirmou que as perguntas frequentes representam sua visão atual sobre como o teste de Howey pode ser aplicado a diferentes ativos digitais e estruturas de criptoativos. O teste tem origem em uma decisão da Suprema Corte dos EUA de 1946 e é usado para determinar se uma transação constitui um contrato de investimento. Seus principais elementos incluem investir dinheiro em um empreendimento comum com a expectativa de obter retornos que virão principalmente dos esforços de outras pessoas.

O que as orientações atualizadas abrangem

A SEC afirmou que um emissor de tokens pode conseguir estabelecer um programa de recompra para clientes quando o sistema de criptoativos subjacente já estiver em funcionamento e nenhuma autoridade central o dirigir. Quando nenhuma parte central for responsável pelo trabalho essencial de gestão do projeto, os tokens associados terão menor probabilidade de se qualificarem como contratos de investimento segundo a legislação federal de valores mobiliários, com base na explicação da agência.

A atualização também considera redes projetadas para oferecer funções úteis ou tornar um sistema existente mais eficaz. Uma rede que forneça serviços práticos, melhore sua funcionalidade ou fortaleça as conexões entre seus participantes pode não atender às condições de um contrato de investimento, afirmou a SEC.

Outra área abordada pela agência é o staking. Usuários de redes de proof-of-stake podem receber tokens que representem sua participação ou seus interesses em um acordo de staking. A SEC indicou que esses tokens de recibo de staking não são automaticamente valores mobiliários. Seu tratamento depende dos detalhes de como são criados, distribuídos e utilizados.

As orientações não estabelecem uma classificação geral para nenhuma dessas atividades. A explicação da agência dá um peso considerável à questão de saber se uma entidade identificável continua responsável pelos esforços de gestão dos quais os investidores possam depender.

Uma resposta regulatória sem nova legislação

A iniciativa da SEC veio após uma medida semelhante da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC). A CFTC regula os mercados de derivativos e commodities nos Estados Unidos e vem buscando um papel maior na supervisão do crescente setor de ativos digitais. Suas responsabilidades podem se sobrepor às da SEC quando os reguladores precisam decidir se determinado ativo é um valor mobiliário ou uma commodity.

As orientações paralelas das duas agências surgem depois que o Senado não aprovou uma legislação que teria definido responsabilidades mais claras para elas na regulamentação das criptomoedas. Com a ação do Congresso paralisada, autoridades de ambos os órgãos indicaram que pretendem preencher lacunas por meio de suas competências existentes enquanto aguardam que os legisladores estabeleçam um marco legal mais amplo.

Essa abordagem deixa o mercado de criptomoedas dos EUA operando em meio a uma incerteza contínua. As orientações das agências podem explicar como os reguladores atualmente encaram determinadas estruturas, mas o próprio aviso da SEC deixa claro que as perguntas frequentes atualizadas não têm força de lei. A classificação de um ativo digital, portanto, continua dependendo dos fatos relacionados ao seu projeto, funcionamento e gestão.

Os acontecimentos também ilustram os limites de depender de iniciativas separadas das agências em lugar de uma legislação abrangente. A SEC e a CFTC estão avançando em direções semelhantes, mas suas áreas de competência sobrepostas continuam tornando a fronteira regulatória entre valores mobiliários e commodities uma questão importante para o setor.

Mudanças à frente na SEC

A agência também se prepara para uma mudança em sua liderança. A comissária Hester Peirce planeja deixar a SEC em 2 de outubro e deve começar a trabalhar como professora associada na faculdade de direito da Regent University em novembro. Peirce faz parte da comissão desde 2018 e é conhecida nos círculos das criptomoedas por sua postura favorável aos ativos digitais.

Após sua saída, a SEC terá o presidente Paul Atkins e o comissário Mark Uyeda como seus membros republicanos. A comissão normalmente tem cinco cadeiras e deve contar com representação bipartidária. Até segunda-feira, o presidente Donald Trump não havia anunciado indicados para a cadeira de Peirce nem para as outras duas posições democratas vagas na comissão.

As cadeiras vagas criam outro ponto de incerteza enquanto a SEC desenvolve sua abordagem aos ativos digitais. Observadores do setor acompanham as indicações do governo e os sinais de como uma comissão reconfigurada poderá influenciar futuras decisões sobre tokens de criptomoedas, staking e o papel do controle central.