I rendimenti obbligazionari sopra il 5% mettono sotto pressione i titoli tecnologici e aumentano il rischio di mercato

Le azioni statunitensi hanno prolungato il loro arretramento giovedì, mentre il forte aumento dei rendimenti dei Treasury a lunga scadenza ha rinnovato la pressione sui titoli tecnologici e su altre azioni orientate alla crescita. Il rendimento dei Treasury decennali ha raggiunto il 5,15%, il livello più alto dal luglio 2007, mentre quello trentennale ha toccato il 5,446%, un livello visto l’ultima volta nel giugno 2004, ha riferito TradingNews.com.

A metà mattinata, il Dow Jones Industrial Average perdeva 190,91 punti, pari allo 0,37%, a quota 51.320,68. L’S&P 500 era in calo dello 0,23% a 7.688, mentre il Nasdaq Composite arretrava dello 0,49% a 26.804. Il Nasdaq era di oltre 400 punti al di sotto della chiusura record raggiunta due sedute prima.

La svendita è seguita a una seduta più debole mercoledì, quando l’S&P 500 è sceso dello 0,75%. Il Nasdaq aveva perso l’1,13%, il Dow era diminuito di 352,10 punti e il Russell 2000 era arretrato dell’1,8%. Oltre il 72% dei titoli quotati negli Stati Uniti ha chiuso mercoledì in ribasso, mentre 10 degli 11 settori dell’S&P 500 hanno terminato la seduta in territorio negativo.

Perché l’aumento dei rendimenti pesa sulle azioni

L’aumento dei costi di finanziamento si è concentrato sulla parte più lunga della curva dei Treasury. Il rendimento biennale era pressoché invariato giovedì, dopo aver raggiunto all’inizio della settimana il massimo del 2023, pari al 4,897%. Questo contrasto suggerisce che gli investitori chiedono una compensazione maggiore per detenere obbligazioni con scadenze più lunghe, a fronte dei timori sull’inflazione e del rischio aggiuntivo associato alle scadenze lunghe.

Rendimenti a lungo termine più elevati incidono sulla valutazione delle società i cui profitti attesi si collocano in un futuro lontano. Le aziende tecnologiche e quelle attive nell’intelligenza artificiale sono particolarmente esposte, perché gran parte dei flussi di cassa previsti dagli investitori non dovrebbe arrivare prima del 2028 o oltre. Quando il tasso di attualizzazione aumenta, il valore attuale di quegli utili futuri diminuisce.

Questo contribuisce a spiegare l’andamento del mercato nella giornata. Prima dell’apertura, i futures sul Nasdaq erano in calo dell’1,1%, rispetto alla flessione dello 0,6% dei futures sull’S&P 500. Il Dow ha retto meglio, mentre le società più piccole sono rimaste vulnerabili perché molte hanno una maggiore esposizione ai finanziamenti a tasso variabile e alle condizioni di finanziamento interne. I futures sul Russell 2000 erano scesi dello 0,45% durante la notte.

Anche i consumatori devono affrontare costi più elevati. Il tasso medio sui mutui trentennali a tasso fisso ha raggiunto il 7,12%, il livello più alto da oltre due anni. L’aumento incide sulla sostenibilità economica delle abitazioni e accresce il costo degli acquisti finanziati con il credito, compresi i veicoli.

La settimana era iniziata con forti rialzi. Lunedì il Nasdaq e l’S&P 500 hanno registrato le migliori sedute dall’inizio di agosto, e martedì il Nasdaq ha poi raggiunto una chiusura record a quota 27.244. I ribassi di mercoledì e giovedì hanno da allora cancellato gran parte di quel rialzo.

Oracle aggiunge pressione al settore dell’intelligenza artificiale

La svendita sul mercato obbligazionario ha coinciso con una battuta d’arresto per uno dei temi più importanti del mercato tecnologico. Le azioni Oracle sono scese del 7,37% a 133,91 dollari in tarda mattinata, rispetto alla chiusura precedente di 144,57 dollari. Il titolo della società era già in calo del 5,4% nelle contrattazioni pre-market.

Il ribasso è seguito alla comunicazione di forza maggiore inviata da Oracle a Stack Infrastructure, la società di Blue Owl Capital che sta sviluppando un campus di data center nel New Mexico noto come Project Jupiter. Oracle chiede di essere tutelata dall’aumento dei costi qualora i lavori di costruzione dovessero subire ritardi e vuole la possibilità di rinviare i pagamenti se il sito non sarà pronto nel 2028.

Il progetto è descritto come un campus dedicato all’intelligenza artificiale da 165 miliardi di dollari, con una capacità prevista di 2,45 gigawatt. Oracle non ha abbandonato lo sviluppo, ma la controversia contrattuale ha sollevato interrogativi sui tempi e sui costi della spesa per le infrastrutture legate all’intelligenza artificiale. Queste preoccupazioni sono state particolarmente dannose perché sono emerse mentre l’aumento dei rendimenti stava già riducendo l’attrattiva dei titoli growth a lunga duration.

Anche altri singoli titoli hanno registrato forti movimenti. MGM Resorts è scesa di oltre il 9% dopo il ritiro di una proposta di acquisizione da 18 miliardi di dollari. Darden, TD Synnex e BlackBerry figuravano tra le società che reagivano ai risultati, mentre i titoli delle società aurifere sono diminuiti quando il metallo prezioso ha raggiunto il minimo di una settimana.

Aumenta la cautela, ma il panico non è arrivato

Gli ultimi dati economici hanno offerto agli investitori ben poco sollievo. Le richieste settimanali di sussidi di disoccupazione sono risultate inferiori alle attese, rafforzando l’immagine di un mercato del lavoro resiliente. Anche un rapporto sul mercato immobiliare alle 10 ha contribuito alla serie di segnali economici più forti della settimana. Risultati di questo tipo possono sostenere l’ipotesi che i tassi d’interesse rimangano elevati, trasformando le notizie economiche positive in notizie negative per le azioni attraverso il mercato obbligazionario.

Dopo l’apertura, i titoli azionari hanno recuperato parte del terreno. Inizialmente il Nasdaq era in calo dello 0,8%, l’S&P 500 scendeva dello 0,5% e il Dow perdeva 182 punti poco dopo l’inizio degli scambi. In seguito, le perdite si sono ridotte mentre i rendimenti sulla parte a breve della curva dei Treasury si muovevano al ribasso e quelli sulle scadenze più lunghe rimanevano stabili.

I settori della sanità e dell’energia, insieme ad alcune società selezionate di software e cybersicurezza, hanno attirato gli acquisti, mentre i semiconduttori e i titoli legati alle infrastrutture per l’intelligenza artificiale sono rimasti sotto pressione. Il cambiamento suggeriva che gli investitori si stessero orientando verso aziende con flussi di cassa più vicini nel tempo, anziché ricostruire in modo generalizzato l’esposizione alle azioni.

L’indice di volatilità VIX è aumentato del 7,12% a 16,26. TradingNews.com ha descritto questo movimento come un aumento della cautela, non come una prova di panico. Per ora, il principale banco di prova per il mercato resta il rendimento decennale: con il rendimento sopra il 5%, gli investitori stanno rivalutando sia il prezzo degli utili futuri sia le esigenze di finanziamento alla base del boom dell’intelligenza artificiale.