Des rendements obligataires supérieurs à 5 % pèsent sur les valeurs technologiques et accentuent le risque de marché

Les actions américaines ont poursuivi leur repli jeudi, la forte hausse des rendements des bons du Trésor à long terme exerçant une nouvelle pression sur les valeurs technologiques et autres titres axés sur la croissance. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a atteint 5,15 %, son plus haut niveau depuis juillet 2007, tandis que celui à 30 ans a touché 5,446 %, un niveau qui n’avait plus été observé depuis juin 2004, a rapporté TradingNews.com.

En milieu de matinée, le Dow Jones Industrial Average reculait de 190,91 points, soit 0,37 %, à 51 320,68. Le S&P 500 avait cédé 0,23 %, à 7 688, tandis que le Nasdaq Composite perdait 0,49 %, à 26 804. Le Nasdaq se situait à plus de 400 points sous son record de clôture atteint deux séances plus tôt.

La baisse faisait suite à une séance plus faible mercredi, au cours de laquelle le S&P 500 avait reculé de 0,75 %. Le Nasdaq avait perdu 1,13 %, le Dow avait cédé 352,10 points et le Russell 2000 avait chuté de 1,8 %. Plus de 72 % des valeurs cotées aux États-Unis avaient terminé mercredi en baisse, tandis que 10 des 11 secteurs du S&P 500 avaient clôturé dans le rouge.

Pourquoi la hausse des rendements pèse sur les actions

La hausse des coûts d’emprunt s’est concentrée sur l’extrémité longue de la courbe des taux des bons du Trésor. Le rendement à deux ans était pratiquement inchangé jeudi, après avoir atteint plus tôt dans la semaine un plus haut de 2023 à 4,897 %. Ce contraste suggère que les investisseurs exigent une rémunération plus élevée pour détenir des obligations à échéance longue, ce qui traduit leurs inquiétudes concernant l’inflation et le risque supplémentaire associé aux maturités longues.

La hausse des rendements à long terme affecte la valorisation des entreprises dont les bénéfices attendus se situent loin dans le futur. Les entreprises technologiques et spécialisées dans l’intelligence artificielle sont particulièrement exposées, car une grande partie des flux de trésorerie anticipés par les investisseurs ne devrait se matérialiser qu’en 2028 ou plus tard. Lorsque le taux d’actualisation augmente, la valeur actuelle de ces bénéfices futurs diminue.

Cela contribue à expliquer la configuration du marché ce jour-là. Les contrats à terme sur le Nasdaq reculaient de 1,1 % avant l’ouverture, contre une baisse de 0,6 % pour ceux sur le S&P 500. Le Dow résistait mieux, tandis que les petites entreprises restaient vulnérables, car nombre d’entre elles sont davantage exposées aux emprunts à taux variable et aux conditions de financement nationales. Les contrats à terme sur le Russell 2000 perdaient 0,45 % pendant la nuit.

Les consommateurs sont eux aussi confrontés à une hausse des coûts. Le taux moyen d’un prêt hypothécaire fixe à 30 ans a atteint 7,12 %, son plus haut niveau depuis plus de deux ans. Cette hausse affecte l’accessibilité du logement et renchérit le coût des achats financés à crédit, notamment les véhicules.

La semaine avait commencé par de solides gains. Le Nasdaq et le S&P 500 avaient enregistré lundi leurs meilleures séances depuis début août, puis le Nasdaq avait atteint mardi un record de clôture à 27 244. Les baisses de mercredi et jeudi ont depuis effacé une grande partie de cette progression.

Oracle accentue la pression sur le marché de l’IA

La baisse du marché obligataire a coïncidé avec un revers pour l’un des thèmes les plus importants du marché technologique. L’action Oracle reculait de 7,37 %, à 133,91 dollars, en fin de matinée, contre une clôture précédente à 144,57 dollars. Le titre de l’entreprise avait déjà perdu 5,4 % dans les échanges avant l’ouverture.

Cette baisse faisait suite à la notification de force majeure adressée par Oracle à Stack Infrastructure, la filiale de Blue Owl Capital qui développe un campus de centres de données au Nouveau-Mexique connu sous le nom de Project Jupiter. Oracle cherche à se protéger contre une hausse des coûts si la construction prend du retard et souhaite pouvoir différer les paiements si le site n’est pas prêt en 2028.

Le projet est présenté comme un campus consacré à l’intelligence artificielle de 165 milliards de dollars, doté d’une capacité prévue de 2,45 gigawatts. Oracle n’a pas abandonné le projet, mais le différend contractuel a soulevé des questions sur le calendrier et le coût des dépenses consacrées aux infrastructures d’IA. Ces inquiétudes ont été particulièrement dommageables, car elles sont apparues alors que la hausse des rendements réduisait déjà l’attrait des valeurs de croissance à longue duration.

D’autres actions individuelles ont également fortement bougé. MGM Resorts a perdu plus de 9 % après le retrait d’une proposition de rachat de 18 milliards de dollars. Darden, TD Synnex et BlackBerry figuraient parmi les entreprises réagissant à leurs résultats, tandis que les valeurs minières aurifères reculaient, le métal jaune atteignant son plus bas niveau en une semaine.

La prudence augmente, mais la panique n’est pas là

Les dernières données économiques ont apporté peu de répit aux investisseurs. Les inscriptions hebdomadaires au chômage se sont révélées inférieures aux attentes, confortant l’image d’un marché du travail résilient. Un rapport sur le logement publié à 10 heures a également contribué à la série de signaux économiques plus solides enregistrés cette semaine. De tels résultats peuvent étayer l’hypothèse du maintien de taux d’intérêt élevés, ce qui a transformé les bonnes nouvelles économiques en mauvaises nouvelles pour les actions par l’intermédiaire du marché obligataire.

Les marchés d’actions ont toutefois regagné un peu de terrain après l’ouverture. Le Nasdaq perdait initialement 0,8 %, le S&P 500 reculait de 0,5 % et le Dow cédait 182 points peu après le début des échanges. Plus tard, les pertes se sont réduites alors que les rendements sur la partie courte du marché des bons du Trésor baissaient, tandis que ceux des échéances plus longues restaient stables.

Les secteurs de la santé, de l’énergie ainsi que certaines entreprises de logiciels et de cybersécurité ont attiré les acheteurs, tandis que les semi-conducteurs et les valeurs liées aux infrastructures de l’IA restaient sous pression. Ce mouvement suggérait que les investisseurs se tournaient vers des entreprises générant des flux de trésorerie à plus court terme, plutôt qu’ils ne reconstituaient globalement leur exposition aux actions.

L’indice de volatilité VIX a augmenté de 7,12 %, à 16,26. TradingNews.com a qualifié ce mouvement de hausse de la prudence plutôt que de signe de panique. Pour l’instant, le principal test pour le marché reste le rendement à 10 ans : au-dessus de 5 %, il pousse les investisseurs à réévaluer à la fois le prix des bénéfices futurs et les besoins de financement qui sous-tendent l’essor de l’IA.