مؤشر S&P 500 يقترب من مستوى قياسي مع تجاوز توقعات الأرباح ارتفاع الأسعار

أغلق مؤشر S&P 500 تعاملات الاثنين عند 7,764.70، أي أقل من مستواه القياسي المسجل في منتصف أغسطس، والبالغ 7,798.99، بأقل من 0.5%. لكن المؤشر لم يصل إلى هذا المستوى لمجرد أن المستثمرين رفعوا أسعار الأسهم. ووفقاً لتقرير نشرته The Motley Fool، ارتفعت توقعات أرباح الشركات بوتيرة أسرع بكثير من ارتفاع السوق نفسه.

أظهر تقرير الأرباح الأسبوعي الصادر عن FactSet في 18 سبتمبر أن الأرباح المتوقعة لشركات S&P 500 خلال الأشهر الـ12 المقبلة زادت 8.8% منذ 30 يونيو. وخلال الفترة نفسها، ارتفع المؤشر 1.8% فقط، استناداً إلى بيانات التقرير.

وقد أدى هذا الفارق إلى خفض مكرر السعر إلى الأرباح الآجل للمؤشر، الذي يقارن قيمته بالأرباح المتوقعة خلال العام المقبل. فقد دفع المستثمرون الذين اشتروا في نهاية يونيو نحو 20.4 ضعف الأرباح المتوقعة. وبحلول موعد صدور تقرير FactSet، انخفض المكرر إلى 19.1. وبعد ارتفاع المؤشر 1.5% الاثنين، بلغ نحو 19.4.

توقعات الأرباح تقود السوق

يكتسب انخفاض التقييم الآجل أهمية خاصة لأن المحللين رفعوا توقعاتهم بدلاً من خفضها مع اقتراب موسم إعلان النتائج. وتقدّر FactSet نمو أرباح الربع الثالث المتوقع عند 28.9%، ارتفاعاً من 26.7% في 30 يونيو. وإذا تحققت هذه التوقعات، فسيكون ذلك الربع الثالث على التوالي الذي تزيد فيه أرباح شركات S&P 500 بأكثر من 25% مقارنة بالعام السابق.

كما ارتفعت تقديرات ربحية السهم 1.2% بين 30 يونيو و31 أغسطس. وخلال السنوات الخمس الماضية، خفّض المحللون تقديراتهم عادةً بنسبة 1.7% خلال هذين الشهرين. لذلك تمثل الزيادة الأخيرة خروجاً حاداً عن النمط المعتاد، وتأتي بعد ربع آخر رُفعت خلاله التوقعات.

وتوفر المبيعات دعماً أيضاً. إذ يُتوقع أن ترتفع الإيرادات على مستوى المؤشر 11.9% على أساس سنوي في الربع الثالث. وسيكون ذلك الربع الثالث على التوالي الذي يتجاوز فيه نمو المبيعات 10%، ما يشير إلى أن مكاسب الأرباح المتوقعة لا تنتج حصراً عن خفض التكاليف أو تقليص عدد الأسهم.

وبالنسبة إلى المستثمرين الذين يفكرون في منتج يتتبع المؤشر، مثل Vanguard S&P 500 ETF، فإن هذا التمييز مهم. فالصندوق يملك الشركات نفسها الممثلة في المؤشر، وكان يُتداول عند نحو 713 دولاراً للسهم وقت صدور التقرير. ويمكن لانخفاض المكرر الآجل أن يجعل المؤشر يبدو أكثر معقولية من حيث التقييم، حتى مع بقائه قريباً من سعر قياسي.

التقييم يعتمد على الأرباح المستقبلية

كان مكرر السعر إلى الأرباح الآجل لمؤشر S&P 500 دون متوسطه لخمس سنوات البالغ 19.8، رغم أنه ظل أعلى من متوسطه لعشر سنوات البالغ 19.0. ووفقاً لهذا المقياس، بدا السوق أقل تكلفة مما كان عليه خلال فترة السنوات الخمس الأخيرة.

لكن الصورة تتغير عند مقارنة الأسعار الحالية بالأرباح المُعلنة بالفعل. فعلى أساس الأرباح السابقة، كان المؤشر يُتداول عند 25.5 ضعف الأرباح، وهو أعلى من متوسطه لخمس سنوات البالغ 24.4 ومتوسطه لعشر سنوات البالغ 23.6. ومن ثم، يستند الخصم الظاهري إلى افتراض أن المحللين محقون إلى حد كبير بشأن الأرباح التي يُتوقع أن تحققها الشركات.

وتعتمد هذه التوقعات أيضاً بدرجة كبيرة على عدد قليل من القطاعات والشركات. ومن المتوقع أن تعلن القطاعات الـ11 جميعها ضمن S&P 500 عن ارتفاع في أرباح الربع الثالث، لكن أقوى المكاسب تتركز في قطاعات الطاقة والتكنولوجيا وخدمات الاتصالات.

ومن المتوقع أن يقود قطاع الطاقة النمو بارتفاع في الأرباح يبلغ نحو 110%، مدعوماً بأسعار نفط كانت في المتوسط أعلى بنحو 30% من مستواها قبل عام خلال الربع. ويليه قطاع التكنولوجيا بنحو 63% تقريباً. وداخل هذا القطاع، يُتوقع أن تحقق شركات تصنيع الرقائق ومورّدي المعدات نمواً قدره 126%؛ أما من دون هذه الشركات، فمن المتوقع أن ينمو باقي قطاع التكنولوجيا بنحو 24%.

ومن المتوقع أن ينمو قطاع خدمات الاتصالات بنسبة 51%، مع مساهمة Meta Platforms في جزء كبير من هذه القوة. ويتوقع المحللون أن تبلغ ربحية السهم لشركة التواصل الاجتماعي في الربع الثالث 6.74 دولار، مقارنة بـ1.05 دولار قبل عام.

قد يتباطأ النمو القوي في نهاية المطاف

تشير التقديرات إلى أن الوتيرة الحالية لن تستمر إلى ما لا نهاية. ويتوقع المحللون نمو أرباح S&P 500 بنسبة 26.5% في الربع الرابع و31.8% خلال 2026. ثم ينخفض توقعهم إلى نحو 15% في 2027، بما في ذلك فترة من النمو شبه المستقر في الربع الثاني.

وتنطوي التوقعات على مخاطر خاصة بالنسبة إلى الأرباح المرتبطة بالرقائق إذا ضعف الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. كما قد تتأثر أرباح قطاع الطاقة بالتغيرات في أسعار النفط، في حين يعتمد توقع قطاع خدمات الاتصالات بدرجة غير معتادة على شركة كبيرة واحدة.

ومع ذلك، يرى تحليل The Motley Fool أن ارتفاع السوق مؤخراً أكثر تشجيعاً من موجة صعود يقودها أساساً اتساع التقييمات. فمؤشر S&P 500 قريب من أعلى مستوياته لأن الأرباح المتوقعة لحقت بسعره، وليس لأن الأسعار سبقت الأرباح بسرعة. وهذا لا يجعل المؤشر رخيصاً، لكنه قد يترك مجالاً للمستثمرين الذين يشترون من خلال نهج متنوع قائم على متوسط التكلفة بالدولار.