El S&P 500 se acerca a su récord mientras las previsiones de beneficios superan a los precios

El S&P 500 cerró el lunes en 7.764,70 puntos, menos de un 0,5% por debajo de su récord de mediados de agosto, de 7.798,99. Sin embargo, el índice no ha alcanzado ese nivel simplemente porque los inversores hayan impulsado al alza los precios de las acciones. Según un análisis publicado por The Motley Fool, las previsiones de beneficios empresariales han aumentado mucho más rápido que el propio mercado.

El informe semanal de resultados de FactSet, fechado el 18 de septiembre, mostró que los beneficios previstos para las empresas del S&P 500 durante los 12 meses siguientes habían aumentado un 8,8% desde el 30 de junio. Durante el mismo periodo, el índice solo había subido un 1,8%, según los datos del informe.

Esa diferencia ha reducido la relación precio-beneficio futura del índice, que compara su valor con los beneficios previstos para el próximo año. Los inversores que compraron a finales de junio pagaron unas 20,4 veces los beneficios esperados. Para cuando se publicó el informe de FactSet, el múltiplo había bajado a 19,1. Tras el avance del 1,5% del lunes, se situaba en torno a 19,4.

Las previsiones de beneficios impulsan el mercado

La menor valoración futura resulta significativa porque los analistas han aumentado sus expectativas en lugar de reducirlas a medida que se acerca la temporada de resultados. FactSet sitúa el crecimiento previsto de los beneficios del tercer trimestre en el 28,9%, frente al 26,7% del 30 de junio. Si se cumple esa proyección, sería el tercer trimestre consecutivo en el que los beneficios del S&P 500 aumentan más de un 25% interanual.

Las estimaciones de beneficios por acción también subieron un 1,2% entre el 30 de junio y el 31 de agosto. Durante los últimos cinco años, los analistas normalmente han reducido sus estimaciones un 1,7% en esos dos meses. Por tanto, el último aumento supone una ruptura clara con el patrón habitual y se produce después de otro trimestre en el que las previsiones fueron revisadas al alza.

Las ventas también están dando apoyo. Se espera que los ingresos del conjunto del índice aumenten un 11,9% interanual en el tercer trimestre. Sería el tercer trimestre consecutivo con un crecimiento de las ventas superior al 10%, lo que sugiere que las ganancias de beneficios previstas no se deben únicamente a una reducción de costes o del número de acciones en circulación.

Para los inversores que estén considerando un producto que replique un índice, como el Vanguard S&P 500 ETF, la distinción es importante. El fondo posee las mismas empresas que representa el índice y cotizaba a unos 713 dólares por acción en el momento del informe. Un múltiplo futuro a la baja puede hacer que un índice parezca más razonable incluso cuando sigue cerca de un precio récord.

La valoración depende de los beneficios futuros

La relación precio-beneficio futura del S&P 500 se situaba por debajo de su media de cinco años, del 19,8, aunque seguía por encima de la media de 10 años, del 19,0. Según este indicador, el mercado parecía menos caro que durante el periodo reciente de cinco años.

La imagen cambia cuando los precios actuales se comparan con los beneficios ya publicados. Sobre una base histórica, el índice cotizaba a 25,5 veces los beneficios, por encima de su media de cinco años, de 24,4, y de su media de 10 años, de 23,6. Por tanto, el aparente descuento depende de que los analistas acierten en términos generales sobre los beneficios que se espera que generen las empresas.

Esas previsiones también dependen en gran medida de un pequeño número de sectores y empresas. Se espera que los 11 sectores del S&P 500 registren mayores beneficios en el tercer trimestre, pero los incrementos más fuertes se concentran en la energía, la tecnología y los servicios de comunicación.

Se prevé que la energía lidere el crecimiento, con un aumento de los beneficios de aproximadamente el 110%, favorecido por unos precios del petróleo que promediaron cerca de un 30% más que un año antes durante el trimestre. Le sigue la tecnología, con aproximadamente un 63%. Dentro de ese sector, se espera que los fabricantes de chips y los proveedores de equipos registren un crecimiento del 126%; sin esas empresas, se prevé que el resto de la tecnología crezca alrededor de un 24%.

Se prevé que los servicios de comunicación crezcan un 51%, con Meta Platforms como principal responsable de esa fortaleza. Los analistas esperan que el beneficio por acción de la empresa de redes sociales alcance los 6,74 dólares en el tercer trimestre, frente a los 1,05 dólares de un año antes.

El fuerte crecimiento podría ralentizarse con el tiempo

Las estimaciones indican que el ritmo actual no continuará indefinidamente. Los analistas esperan un crecimiento de los beneficios del S&P 500 del 26,5% en el cuarto trimestre y del 31,8% en el conjunto de 2026. Su previsión cae después a aproximadamente un 15% en 2027, incluido un periodo de crecimiento casi plano en el segundo trimestre.

Las perspectivas entrañan un riesgo especial para los beneficios relacionados con los chips si se debilita la demanda de infraestructura de inteligencia artificial. Los beneficios energéticos también podrían ser vulnerables a los cambios en los precios del petróleo, mientras que la previsión para los servicios de comunicación depende de forma inusualmente elevada de una única gran empresa.

Aun así, el análisis de The Motley Fool sostiene que la reciente subida del mercado es más alentadora que un repunte impulsado principalmente por la expansión de las valoraciones. El S&P 500 está cerca de su máximo porque los beneficios previstos han alcanzado a su precio, no porque los precios se hayan disparado por delante de los beneficios. Eso no hace que el índice sea barato, pero podría dejar margen a los inversores que compren mediante una estrategia diversificada de promediación del coste en dólares.