标普500指数逼近纪录高位，盈利预期增速超过股价

标普500指数周一收于7,764.70点，较8月中旬创下的7,798.99点纪录低不到0.5%。然而，该指数达到这一水平，并不只是因为投资者推高了股价。据《Motley Fool》报道，公司利润预期的增长速度远超市场本身。

FactSet于9月18日发布的周度盈利报告显示，市场对标普500指数成份股未来12个月盈利的预期较6月30日上升了8.8%。同期，依据该报告的数据，该指数仅上涨了1.8%。

这一差异压低了指数的远期市盈率，即将指数价值与未来一年的预期盈利进行比较的指标。6月底买入的投资者，当时支付的价格约为预期盈利的20.4倍。到FactSet发布报告时，这一倍数已降至19.1倍。周一指数上涨1.5%后，该倍数约为19.4倍。

盈利预期正在推动市场

远期估值下降值得注意，因为随着财报季临近，分析师一直在上调预期，而不是下调预期。FactSet预计，第三季度盈利将增长28.9%，高于6月30日时预期的26.7%。如果这一预测实现，这将是标普500指数盈利连续第三个季度同比增长超过25%。

6月30日至8月31日期间，每股盈利预期也上升了1.2%。过去五年中，分析师通常会在这两个月里将预期下调1.7%。因此，最新的上调明显偏离了通常模式，而且此前一个季度的预期也曾被上调。

销售额同样提供了支撑。预计第三季度整个指数的营收将同比增长11.9%。这将是销售额连续第三个季度实现超过10%的增长，表明预计中的利润增长并非完全由降低成本或减少流通股数量带来。

对于考虑投资先锋标普500 ETF等跟踪指数产品的投资者而言，这一区别很重要。该基金持有指数所代表的同一批公司，在报告发布时的交易价格约为每股713美元。即使指数仍接近纪录高位，远期市盈率下降也可能让其显得更加合理。

估值取决于未来盈利

标普500指数的远期市盈率低于19.8倍的五年平均水平，但仍高于19.0倍的十年平均水平。按这一指标衡量，市场看起来没有最近五年那么昂贵。

但如果将当前股价与已经公布的盈利进行比较，情况就会改变。按静态市盈率计算，该指数的交易倍数为25.5倍，高于24.4倍的五年平均水平和23.6倍的十年平均水平。因此，表面上的折价建立在分析师对公司预期盈利作出的判断大体准确这一前提之上。

这些预测还高度依赖少数几个行业和公司。预计标普500指数的11个行业第三季度盈利都将上升，但最强劲的增长集中在能源、科技和通信服务行业。

预计能源行业将以约110%的盈利增幅领跑，原因之一是本季度油价均值较去年同期高出约30%。科技行业紧随其后，预计增幅约为63%。在该行业内部，芯片制造商和设备供应商预计将实现126%的增长；若剔除这些公司，科技行业其余部分预计增长约24%。

预计通信服务行业将增长51%，其中Meta Platforms贡献了很大一部分增长。分析师预计，这家社交媒体公司第三季度每股盈利将达到6.74美元，而一年前为1.05美元。

强劲增长最终可能放缓

这些预期意味着当前的增速不会无限期持续。分析师预计，标普500指数第四季度盈利将增长26.5%，2026年全年增长31.8%。随后，他们预计2027年增幅将降至约15%，其中第二季度将出现近乎停滞的增长。

如果市场对人工智能基础设施的需求减弱，芯片相关盈利前景将面临尤其大的风险。能源行业盈利也可能受到油价变化的影响，而通信服务行业的预测则异常依赖一家大型公司。

即便如此，《Motley Fool》的分析认为，近期市场上涨比主要由估值扩张推动的反弹更令人鼓舞。标普500指数接近高点，是因为预期盈利追上了股价，而不是因为股价远远跑在盈利之前。这并不意味着该指数便宜，但对于通过分散投资、采用平均成本法买入的投资者而言，或许仍留有空间。