Business · · 4 min read
نمو الذكاء الاصطناعي والتضخم يعيدان رسم آفاق الدخل الثابت
ترى غولدمان ساكس لإدارة الأصول أن عوائد السندات جذابة، لكنها تحث على الانتقائية مع تطور السياسات وأسعار الطاقة ومخاطر الائتمان المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.
تقول غولدمان ساكس لإدارة الأصول إن الارتفاع الأخير في عوائد السندات عزز جاذبية الدخل الثابت، محذرة في الوقت نفسه من أن حدوث ارتفاع واسع النطاق ومستدام قد يعتمد على انخفاض أسعار الطاقة أو فقدان زخم النمو الاقتصادي.
ويربط تقرير الشركة لآفاق الربع الرابع من عام 2026، الذي نشره موقع am.gs.com، التحرك في العوائد بثلاث قوى: توقعات أقوى للنمو مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، وتجدد الضغوط التضخمية، واحتياطي فيدرالي أكثر تشدداً. وتُعتبر العوائد الآن جذابة، لكن مبررات الاستثمار ليست موحدة عبر الأسواق. وقد تتيح الفروق بين المناطق فرصاً في الأماكن التي دفعت فيها المخاوف المحلية الأسعار بعيداً جداً في اتجاه واحد.
ويستند التقييم إلى معلومات السوق المتاحة في 23 سبتمبر 2026، وإلى بيانات سبتمبر 2026 الواردة من بلومبرغ وغولدمان ساكس لإدارة الأصول وباركليز.
أسعار الفائدة والعملات
يشكل تحول الاحتياطي الفيدرالي نحو أسعار فائدة أعلى محور رؤية الشركة. وتتوقع غولدمان ساكس لإدارة الأصول أن يتلقى الدولار الأميركي دعماً من هذا التوجه في السياسة، ولا سيما إذا ارتفعت أسعار الطاقة بشكل كبير حول العالم. وقد تعزز تكاليف الطاقة الأعلى التباين بين توقعات أسعار الفائدة في الولايات المتحدة وتلك السائدة في أماكن أخرى.
غير أن انخفاض أسعار الطاقة قد لا يترجم إلى تراجع حاد في الدولار. وترى الشركة أن توقعات أسعار الفائدة خارج الولايات المتحدة قد تنخفض بوتيرة أكبر بكثير من التوقعات الأميركية في تلك الحالة، ما يحد من هبوط العملة.
وتكتسب الطبيعة الإقليمية لسوق أسعار الفائدة أهمية في هذه الرؤية. فبدلاً من التعامل مع السندات العالمية كصفقة واحدة، قد يتمكن المستثمرون من تحديد الفروق بين البلدان والأسواق. وتعتمد هذه الفرص على بلوغ المخاوف المحلية مستويات مفرطة، كما تتطلب من المستثمرين تقييم ما إذا كانت تلك المخاوف مبررة في ضوء الظروف الاقتصادية والسياسات المتبعة.
وتقول غولدمان ساكس لإدارة الأصول إن السندات الحكومية والائتمان عالي الجودة يمكن أن يوفرا تنويعاً إذا بدأ النمو الاسمي القوي في التباطؤ. ويكتسب هذا الدور أهمية أكبر في وقت تظل فيه تقييمات الأصول الأكثر خطورة مرتفعة ويكون عدم اليقين عالياً. وترى الشركة أيضاً أن ارتفاع العوائد الحقيقية يدعم بيئة دخل جذابة، مع توزع الفرص عبر أدوات الدخل الثابت، ولا سيما في الأسواق الناشئة.
الذكاء الاصطناعي يخلق فرصاً ومخاطر ائتمانية
لا يؤثر توسع الذكاء الاصطناعي في شركات التكنولوجيا فحسب، بل يؤثر أيضاً في طريقة تمويل هذا التوسع. ويُعد الإقراض المدعوم بالرقائق أحدث مثال على هياكل التمويل الجديدة المستخدمة لدعم التطور السريع لهذه الصناعة.
وتواصل الشركة النظر إلى الذكاء الاصطناعي باعتباره اتجاهاً طويل الأجل للنمو، مع مجال كبير لمزيد من الاستثمار في البنية التحتية ولإثبات الشركات قدرتها على تحقيق عوائد. لكنها تقول في الوقت نفسه إن سرعة هذا التوسع وحداثته تتطلبان اهتماماً وثيقاً بمخاطر الائتمان الناشئة. فقد تنشئ ترتيبات التمويل الجديدة انكشافات لم تُختبر بعد بشكل كامل في مجموعة من الظروف الاقتصادية.
وهذا يجعل اختيار الأوراق المالية مهماً بشكل خاص. وتقول غولدمان ساكس لإدارة الأصول إنها تركز على مجالات الائتمان المورّق والائتمان من الدرجة الاستثمارية حيث يكون العائد المتوقع كافياً مقابل المخاطر المتحملة. وقد يتيح تبني الذكاء الاصطناعي فرصاً في أجزاء عدة من سوق الدخل الثابت، لكن الشركة لا تعتبر الانكشاف على هذا الاتجاه جذاباً تلقائياً.
وتدعو خلفية الائتمان الأوسع أيضاً إلى ضبط النفس. إذ توصف فروق العائد — أي العائد الإضافي الذي يحصل عليه المستثمرون مقابل حيازة ديون الشركات أو الديون غير الحكومية الأخرى — بأنها ضيقة للغاية. وبالاقتران مع ارتفاع أسعار الفائدة والطاقة، يترك ذلك مجالاً أقل لخيبة الأمل. وتقول الشركة إن المستثمرين قد يفكرون في التوجه نحو المقترضين الأقوى وتجنب الجهات المصدرة التي قد تواجه صعوبات إذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة لفترة طويلة.
وفي الوقت نفسه، قد يجعل استمرار مرونة النمو العالمي حدوث تراجع كبير في السوق فرصة للشراء. وتُحدث هذه الرؤية توازناً بين الحذر إزاء التقييمات الحالية والاستعداد لزيادة الانكشاف إذا أصبحت الأسعار أكثر جاذبية.
المخاطر في سوق السندات
لا تلغي هذه التوقعات المخاطر الأساسية للاستثمار في الدخل الثابت. فعادة ما تتحرك أسعار السندات في الاتجاه المعاكس لأسعار الفائدة، ولذلك يمكن لمزيد من الزيادات في أسعار الفائدة أن يخفض القيمة السوقية للأصول القائمة. وقد يفشل المُصدرون أيضاً في دفع الفائدة أو سداد أصل الدين، وتكون مخاطر الائتمان هذه أكبر عموماً في السندات عالية العائد.
وتكون الأوراق المالية ذات أسعار الفائدة العائمة أو المتغيرة عادة أقل حساسية لتحركات أسعار الفائدة من السندات ذات السعر الثابت، لكنها قد تفقد قيمتها عندما لا تتحرك أسعار الفائدة وفقاً للتوقعات. ويواجه المستثمرون أيضاً مخاطر السداد المبكر، عندما يُسدَّد الدين في وقت أبكر من المتوقع، ومخاطر التمديد، عندما يستغرق السداد وقتاً أطول.
وقد تكون استثمارات الأسواق الناشئة والاستثمارات الدولية أقل سيولة وأكثر تقلباً من أصول الأسواق المتقدمة. ويمكن أن تتأثر بتحركات أسعار الصرف، والتنظيم، والظروف الاقتصادية، والسياسة، والتطورات الاجتماعية، والأحداث العسكرية، والمشكلات البيئية، والكوارث الطبيعية. وتحمل الأوراق المالية المرتبطة بالرهن العقاري وغيرها من الأوراق المالية المدعومة بالأصول مخاطر إضافية مرتبطة بالتعثر، وأسعار الفائدة، والسداد المبكر، والتمديد. وقد تتعرض السندات البلدية أيضاً لمخاطر الائتمان وأسعار الفائدة، ولا سيما عندما تتركز المحافظ في جهات مصدرة أو مشاريع محددة.
وتقول غولدمان ساكس لإدارة الأصول إن هذه المواد تعليمية وإعلامية وليست نصيحة استثمارية شخصية أو عرضاً لشراء الأوراق المالية أو بيعها. وقد تتغير آراؤها، كما تعتمد استراتيجيات الاستثمار على أهداف المستثمر وظروفه. وتحذر الشركة أيضاً من أن أداء المؤشر المرجعي لا يضمن نتائج المحفظة، لأن حيازات المحفظة وبنيتها قد تختلفان عن حيازات المؤشر وبنيته.