رقائق الذاكرة تنافس أسعار الذهب الآن

يقول معهد ترويج إحصاءات التجارة في كوريا الجنوبية إن متوسط أسعار تصدير رقائق DRAM، وليس الوحدات، بلغ 92,183 دولارًا للكيلوغرام من 1 إلى 20 أغسطس، بزيادة 401% على أساس سنوي، وبواقع 12.5 ضعفًا لأدنى مستوى في يناير 2023 بعد إطلاق ChatGPT. وتبلغ قيمة ذلك الكيلوغرام من DRAM الكورية نحو قيمة 620 غرامًا من الذهب عيار 24، و1.53 ضعف قيمة البلاتين، و41.7 ضعف قيمة الفضة. وهذه المقارنة ليست استعارة اختُرعت على وسائل التواصل الاجتماعي. إنها سعر محسوب على أساس الوزن الجمركي، موضوع في مواجهة السبائك، للرقائق التي تجعل أجهزة الكمبيوتر تتذكر.

قفزت قيمة الصادرات في الفترة نفسها بنسبة 505% إلى 9.81 مليار دولار. وأصبحت شريحة مدتها 20 يومًا من بيانات التجارة الكورية لوحة إعلانية لأغرب طفرة في السلع خلال دورة الذكاء الاصطناعي: ليست النفط، ولا الليثيوم، ولا وحدات معالجة الرسوميات التي تظهر على الملصقات، بل الذاكرة التي لا تستطيع تلك الوحدات العمل من دونها.

الرقائق، لا الوحدات، وميزان جمركي

من السهل إساءة استخدام رقم المعهد إذا جرى تجاهل الوحدة. فـ92,183 دولارًا هو سعر تصدير لكل كيلوغرام من رقائق DRAM، وليس للوحدات. والوحدات هي الشرائح والحزم النهائية التي تظهر في جهاز كمبيوتر أو خادم. أما الرقائق فهي السيليكون الذي يدخل في تلك الحزم. ويحوّل تسعير الرقائق العارية بالوزن منتجًا عالي القيمة ومنخفض الكتلة إلى رقم يمكن مقارنته بالمعادن.

وأصبحت المقارنة صارخة الآن. فكيلوغرام من DRAM الكورية، وفق متوسط منتصف أغسطس، يساوي في القيمة 620 غرامًا من الذهب عيار 24. وتبلغ قيمته 1.53 ضعف قيمة البلاتين، كيلوغرامًا مقابل كيلوغرام. كما تعادل قيمته 41.7 ضعف قيمة الفضة. الذهب هو المعدن الذي يلجأ إليه الناس عندما لا يثقون بالورق. أما DRAM فهي المكوّن الذي لا تستطيع الشركات الآن الحصول على ما يكفي منه عندما تريد تدريب نموذج أو تشغيله. ولأسابيع قليلة من بيانات التصدير الكورية، جرى تسعير هذا المكوّن كأنه مخزن للقيمة.

يناير 2023 هو الطرف الآخر من الشريط المطاطي. كان ذلك أدنى مستوى بعد إطلاق ChatGPT — إطلاق جعل العالم متعطشًا فجأة إلى المسرّعات، ثم، مع تأخر زمني، إلى الذاكرة عالية النطاق الترددي التي تستهلكها تلك المسرّعات. ومن ذلك القاع إلى متوسط الفترة من 1 إلى 20 أغسطس، تضاعف سعر تصدير رقائق DRAM الكورية 12.5 مرة. وبلغ الارتفاع على أساس سنوي 401%. هذه ليست زيادات دورة إلكترونيات ناضجة. إنها زيادات ناتجة عن اختناق.

قفزة بنسبة 505% خلال 20 يومًا من التجارة

القيمة، وليس سعر الوحدة وحده، تنفجر. فقد قفزت قيمة الصادرات في الفترة نفسها من 1 إلى 20 أغسطس بنسبة 505% إلى 9.81 مليار دولار. وتستضيف كوريا الجنوبية Samsung وSK hynix، وهما شركتان من الشركات التي لا تزال تحدد كمية DRAM المتاحة للعالم. وعندما تخرج رقائقهما من البلاد بزيادة 505% في القيمة خلال فترة مماثلة، فليست الطفرة خطأ تقريبيًا في عقد واحد. إنها تحوّل في مزيج الصادرات الوطني تحت ضغط طلب الذكاء الاصطناعي.

ولبيانات التجارة الحارة بهذا الشكل جمهور ثانٍ يتجاوز المستثمرين. فالحكومات تقرأها باعتبارها سياسة صناعية. والعمال يقرؤونها باعتبارها دورة مكافآت. أما الشركات الواقعة في المراحل اللاحقة فتقرأها تحذيرًا من أن الهاتف أو الخادم أو السيارة التالية ستكلف أكثر، لأن الذاكرة الموجودة بداخلها أصبحت تُسعّر أقرب إلى المجوهرات منها إلى البلاستيك. والأرقام الكورية لقطة زمنية، لا سنة مالية. لكن اللقطات الحادة بهذا الشكل لا تزال تحدد نبرة المفاوضات التي تمتد لعدة أرباع.

كما أن التمييز بين الرقائق والوحدات يمنع التعامل مع سعر 92,183 دولارًا باعتباره سعر ذاكرة RAM للبيع بالتجزئة. فلا أحد يدفع هذا المبلغ لكل كيلوغرام من شريحة في متجر. بل يدفع، في مرحلة أبعد من سلسلة التوريد، أي سعر يسمح به النقص. والرقم الجمركي هو حرارة المنبع. أما بقية السوق فتُبلغ بالفعل عن انتقالها.

جوع النطاق الترددي العالي، وتجويع التقليدية

يؤدي الطلب من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي على الذاكرة عالية النطاق الترددي إلى خنق DRAM التقليدية. وهذه هي الآلية الكامنة وراء مقارنة الذهب. فالذاكرة عالية النطاق الترددي، المكدسة والموضوعة بجوار المسرّعات، هي المنتج الذي ستدفع شركات الحوسبة فائقة النطاق أي سعر تقريبًا للحصول عليه. والشركات نفسها التي تصنعها تصنع أيضًا DRAM العادية التي تدخل في أجهزة الكمبيوتر والهواتف والخوادم الأقل بريقًا، لكنها لا تزال تشغّل بقية الاقتصاد. ولا يمكن فتح الطاقة الإنتاجية للمصانع كأنها صنبور بمجرد إطلاق شعار. وعندما تكون الرقائق المربحة هي رقائق الذكاء الاصطناعي، يتقلص المعروض التقليدي.

والتجويع هو الكلمة المناسبة لوصف ما يصفه مشترو DRAM السلعية. فالبتات لا تزال موجودة، لكنها مخصصة في مكان آخر. وصانع الهواتف أو مجمّع أجهزة الكمبيوتر أو شركة السيارات التي كانت تتعامل مع الذاكرة العام الماضي باعتبارها بند تكلفة يتراجع، تجد نفسها الآن تنافس مراكز البيانات على الشراء. وسعر التصدير الكوري هو لوحة نتائج تلك المنافسة.

وقد قلبت الدورة النمط القديم للإلكترونيات. لسنوات، كانت الذاكرة هي المكوّن الذي تنخفض تكلفته، ويدمر هوامش الموردين، ويظهر كهدية في قائمة المواد لدى الجميع. وكان انخفاض السعر في يناير 2023 بعد إطلاق ChatGPT يمثل قاع ذلك العالم. أما الارتفاع 12.5 ضعفًا من ذلك القاع فيمثل العالم الجديد: الذاكرة كقيد، لا كهدية.

غولدمان وMicron ونقص قد يستمر حتى 2028

يرى Goldman Sachs أن العجز سيبلغ 5% هذا العام، ويتسع إلى 5.9% العام المقبل، وربما يمتد إلى 2028. والنقص هنا لا يعني رفوفًا فارغة في متجر للمستهلكين. بل يعني أن الطلب يتجاوز كمية البتات التي تستطيع الصناعة شحنها، بما يكفي لإبقاء الأسعار صاعدة والتخصيصات ضيقة. ونسبة 5% هذا العام تكفي بالفعل لجعل السوق في صالح البائعين. أما 5.9% العام المقبل فهي سوق في صالح البائعين تزداد سوءًا. وإمكانية امتداده إلى 2028 هي العبارة التي تحول القفزة إلى أفق للتخطيط. ولا تستطيع الشركات التي تصمم الهواتف والخوادم وفق دورات سنوية الانتظار حتى 2028 والتعلق بالأمل.

وقالت Micron إن متوسط أسعار بيع DRAM ارتفع بأكثر من 60% على أساس فصلي في ربعها المالي الثالث من 2026. وأكثر من 60% في ربع واحد هو النسخة على مستوى الشركة من الرقم الجمركي الكوري. وتعد Micron واحدة من الأسماء الثلاثة التي لا تزال مهمة في DRAM، إلى جانب Samsung وSK hynix. وعندما تقفز أسعار بيعها المتوسطة بهذا القدر، يتوقف رقم تصدير الرقائق البالغ 401% على أساس سنوي عن الظهور كظاهرة إحصائية شاذة، ويبدأ في الظهور كسوق.

كما تفسر القفزات الفصلية بهذا الحجم المكافآت. فقد دفعت SK hynix وSamsung مكافآت كبيرة للموظفين. وتقاسمت دورات صعود الذاكرة دائمًا بعض المكاسب المفاجئة مع الأشخاص الذين يديرون خطوط الإنتاج، جزئيًا لأن الدورة الهابطة التالية ستطلب من هؤلاء الأشخاص أنفسهم التعايش مع العكس. والمكافآت الكبيرة مؤشر متأخر على مدى جودة الأرباع القليلة الماضية بالنسبة للموردين. وليست مؤشرًا مبكرًا على انتهاء النقص. فنسبة 5.9% التي يتوقعها غولدمان وامتداد الأثر إلى 2028 يقولان إنه لم ينتهِ.

أسعار Apple، وخيار صيني في واشنطن

رفعت Apple أسعار منتجاتها بالفعل، وتضغط على واشنطن لشراء رقائق CXMT الصينية. والنصف الأول من هذه الجملة هو الضريبة التي يدفعها القطاع في المراحل اللاحقة. فعندما تقفز أسعار DRAM والذاكرة المرتبطة بها، لا تستطيع شركة بحجم Apple امتصاص التكلفة إلى الأبد. وزيادات الأسعار هي الطريقة التي يظهر بها الكيلوغرام الشبيه بالذهب عند نقطة دفع المستهلك.

أما النصف الثاني فهو سياسة صناعية. فـCXMT شركة صينية لصناعة الذاكرة. وضغط Apple على واشنطن لشراء تلك الرقائق هو طلب للتعامل مع مورد صيني باعتباره جزءًا من حل لنقص أمريكي ونقص لدى الحلفاء. وكان هذا الطلب سيصبح سامًا سياسيًا في سوق ذاكرة أكثر هدوءًا. أما في هذا السوق، فهو مقياس لمدى خنق DRAM التقليدية. فلا تزال Apple تطلب الإذن للوصول إلى مصدر أمضت السياسة سنوات في محاولة عزله بسياج.

الضغط السياسي ليس شراءً. إنه محاولة لتغيير قاعدة. وإذا تغيرت القاعدة، فقد يخف بعض الضغط على Samsung وSK hynix وMicron بفضل البتات الصينية. وإذا لم تتغير، فإن نقص 5% الذي يراه غولدمان هذا العام سيكون أمام منفذ هروب أقل، وستحصل زيادات أسعار Apple على سبب إضافي للاستمرار. وفي كلتا الحالتين، يذكّرنا ذلك بأن الذاكرة لم تعد مجرد بند تكلفة. بل أصبحت بندًا دبلوماسيًا أيضًا.

خوادم NVIDIA وصدمة بنسبة 15 إلى 17%

تقول تقارير إن خوادم NVIDIA Rubin المزودة بوحدات معالجة الرسوميات قد تصبح أغلى بنسبة 15 إلى 17%، مع استحواذ الذاكرة على حصة كبيرة من التكلفة. وتمثل Rubin الموجة التالية من قصة NVIDIA في مراكز البيانات، وهي الآلات التي يُفترض أن تحول الإنفاق الرأسمالي إلى تدريب النماذج والاستدلال عليها. وزيادة تكلفة الخادم بنسبة 15 إلى 17% ليست خطأ تقريبيًا في آلات تحتل أصلًا قمة فاتورة مركز البيانات. وعندما تستحوذ الذاكرة على حصة كبيرة من هذه الزيادة، فهذا يعني أن الكيلوغرام ذي السعر الشبيه بالذهب يهبط داخل أكثر منتجات تكنولوجيا المؤسسات سخونة، وليس داخل الهواتف فقط.

كانت خوادم وحدات معالجة الرسوميات بالفعل من أغلى أجهزة الكمبيوتر التي تُباع بكميات كبيرة. وإضافة نقاط مئوية في منتصف خانة العشرات، مع تحمل الذاكرة حصة كبيرة، هي الطريقة التي يتحول بها اختناق DRAM في المنبع إلى صدمة في الإنفاق الرأسمالي في المصب. تستطيع شركات الحوسبة فائقة النطاق الدفع، لكنها ستلاحظ ذلك أيضًا. فكل نسبة مئوية إضافية في خادم Rubin هي أموال لا تذهب إلى خادم آخر، أو قاعة بيانات أخرى، أو سنة إضافية من المدرج المالي لمختبر نماذج. والرقم الكوري للتصدير وشائعة خوادم NVIDIA هما القصة نفسها على ارتفاعين مختلفين.

والآلية متسقة. فالطلب من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي على الذاكرة عالية النطاق الترددي يجذب اهتمام الصناعة ورقائقها. وتجوع DRAM التقليدية. وترتفع الأسعار على مستوى الرقائق، وفق قياس معهد التجارة الكوري، بنسبة 401% على أساس سنوي. وترتفع متوسطات أسعار البيع لدى Micron بأكثر من 60% في ربع واحد. وترفع Apple أسعار منتجاتها. وتتلقى خوادم NVIDIA التالية، وفقًا للتقارير، ضربة بنسبة 15 إلى 17%، مع استحواذ الذاكرة على حصة كبيرة. والنقص الذي يقدره غولدمان بـ5% هذا العام و5.9% العام المقبل هو التوقع الذي يقول إن هذه السلسلة لن تنكسر في ربع واحد.

ما الغرض من مقارنة الذهب

مقارنات المعادن وسيلة مريحة للصحفي، وهي في هذه الحالة عادلة. فالذهب والبلاتين والفضة تُسعّر بالكيلوغرام والأونصة لأنها نادرة، ومتداولة عالميًا، ويُحتفظ بها عندما يخشى الناس ألا يتمكنوا من شرائها لاحقًا. ورقائق DRAM ليست مجوهرات. إنها أصول سريعة التلف تصبح كثافتها قديمة في العام التالي. ومع ذلك، يجري التعامل معها في الوقت الحالي كأنها شيء ينبغي للمشتري اقتناصه متى عُرض عليه.

إن كيلوغرامًا من DRAM الكورية بسعر 92,183 دولارًا، وتبلغ قيمته نحو قيمة 620 غرامًا من الذهب عيار 24، هو الصورة التي ستنتشر. أما الحقائق الأقل إثارة بصريًا فهي التي ستبقى: 12.5 ضعف أدنى مستوى في يناير 2023 بعد إطلاق ChatGPT؛ وصادرات بقيمة 9.81 مليار دولار خلال 20 يومًا، بزيادة 505%؛ ونقص بنسبة 5% يتسع إلى 5.9% وربما يمتد إلى 2028؛ وقفزة متوسط أسعار البيع لدى Micron بأكثر من 60% على أساس فصلي؛ وزيادات أسعار Apple وضغطها لصالح CXMT؛ وخوادم Rubin التي ستصبح أغلى بنسبة 15 إلى 17%؛ والمكافآت الكبيرة لدى SK hynix وSamsung.

الطفرة حقيقية بما يكفي لإعادة تسعير دفتر صادرات وطني وقائمة أسعار إلكترونيات استهلاكية في الوقت نفسه. لكنها محددة أيضًا. إنها رقائق، لا وحدات. وهي فترة كوريا الممتدة من 1 إلى 20 أغسطس. وهي طلب مرتفع على النطاق الترددي يلتهم السوق التقليدية. وكل من يريد iPhone التالي، أو خادم GPU التالي، أو جهاز الكمبيوتر العادي التالي، يشارك الآن في المزاد نفسه، والمزاد يجري بأسعار السبائك.